【行业研究报告】纺织服装-纺织服饰2023&2024Q1总结:品牌服饰运营扎实,纺织制造改善趋势清晰

类型: 行业专题

机构: 国盛证券

发表时间: 2024-05-04 00:00:00

更新时间: 2024-05-06 14:30:14

品牌服饰:2023年运营稳健、收入增长、盈利质量修复,2024Q1则以平稳为主。板块重
点公司收入/业绩2023年同比分别+11.3%/+23.1%,2024Q1同比分别+3.3%/-0.2%。1)
2023年:品牌商收入稳健增长/经营质量有所修复/归母净利润在低基数下快速增长。①分
品类:由于当前整体消费信心仍在缓慢修复中,男装品类(可选消费属性相对更弱)恢复情
况优于女装,户外风潮带动功能性运动鞋服景气度优于休闲服饰,中高端服饰品牌略好于大
众服饰。②分渠道:线下客流上升拉动店效增长,多数品牌门店仍以调整为主。客流向线下
流动导致2023年电商销售占比同比下降。2)2024Q1:①处于拓店阶段的品牌收入/流水
表现更好,未来估计渠道运营情况仍是较好的业绩观测指标,2024年品牌逐步进入开店阶
段,我们估计2024年比音勒芬有望净开门店100家左右(增幅达高单位数)/哈吉斯品牌
有望新开门店约10%~20%/报喜鸟品牌估计新开门店10%左右(同时将关闭优化低效门
店)/歌力思旗下核心品牌门店估计稳健增加。②经过前期库存去化,下游加盟商或进入补
库存阶段,预计带动品牌商发货表现。
纺织制造:2023年订单表现平淡,2024Q1靓丽业绩超出预期。伴随着下游库存持续去
化,2023Q4~2024Q1上游服饰制造订单逐步改善。1)行业层面:近期中国纺织及服饰类
出口环比震荡改善,越南2024Q1纺织品及鞋类出口金额同比稳健增长。2)公司层面:纺
织制造重点公司2023年收入同比-8.8%/业绩同比-21.0%,2024Q1收入同比+10.7%/业绩
同比+20.6%,我们判断超出市场预期。展望全年,我们估计2024年板块公司产能利用率
同比有望明显改善、收入及业绩在低基数下快速增长,基本面持续向好的趋势确定性较强。
黄金珠宝:消费环境整体向好,带动板块公司2023&2024Q1收入/业绩快速增长。2023
年受益于居民积压需求反弹+金价上涨,珠宝板块消费快速复苏,板块公司单店销售增长明
显,叠加快速拓店,2023年业绩表现亮眼。2023年黄金珠宝重点公司营收同比增长21.8%
至1684.7亿元,归母净利润同比增长31.7%至56.2亿元。进入2024Q1在相对较高的基
数上黄金珠宝终端销售稳健增长,反映在上市公司报表层面,2024Q1重点公司营收同比增
长11.3%至575.6亿元,归母净利润同比增长9.9%至19.4%亿元。从中长期来看,我们判
断黄金珠宝头部公司仍将通过持续开店以及拓展电商业务实现份额提升,同时强化产品差
异化的打造奠定竞争基础。
投资建议:纺织制造2024Q2~H2订单改善预计持续驱动业绩同比稳健迅速增长,优先推荐
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