【行业研究报告】中远海能-2024年一季报点评：Q1扣非业绩大增，下半年乐观可期

0755-23976758021-38038322yuexin@gtjas.comyinjiaqi@gtjas.com证书编号S0880514030006S0880524030004公司24Q1扣非净利同比大增，符合预期。继续看好油运超级牛市期权。提示24Q2投资要点：好，景气上升与持续将超预期，具有业绩估值双重空间。建议放低短期波动关注中枢趋势，逆向投资将提升投资体验感。维持2024-2024Q1扣非业绩同比大增四成，符合预期。2024Q1归母净利12亿元（+13%），扣非同比大增40%（23Q1卖船非经收益超2亿元），符合预期。1）外贸油运：2023-24Q1单季业绩对应VLCCTD3CTCE均值为3.4/5.2/3.1/2.9/4.2万美元，24Q1淡季不淡，毛利12.2亿元，同比持平，考虑VLCC老船淘汰符合预期。2）内贸油运：24Q1毛利3.7亿元，同比增三成。3）LNG：24Q1净利近2亿元，继续稳定。4）财务费用：积极优化债务结构，24Q1同比缩减1.5亿元。盈利中枢上升，下半年乐观可期。过去两年油运运价与盈利中枢上升，但贸易节奏仍短期影响季度波动。2023年春节后原油贸易节奏积极，驱动23Q2VLCCTCE高企，油运公司盈利表现亮眼；而下半年中东减产油价高企抑制贸易需求，导致运价中枢承压且旺季不旺。2024年油运市场产能利用率已处阈值，供需继续向好，而减产与油价影响边际减弱，贸易节奏恢复正常。提示24Q2高基数效应，同时船东对下半年旺季运价中枢预期乐观，盈利中枢将继续上升。未来数年油运业景气上行，公司股东回报将持续提升。2023年公司实施高管股权激励，彰显景气上行信心，将助力盈利弹性展现与市值管理提升。2023年公司分红率提升至50%。考虑2023年有非经影响与未来两年行业景气上行，预计未来公司股东回报将继续改善。风险提示。经济下行，环保政策未严格执行，地缘形势，安全事故等。财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E营业收入18,65822,09128,31829,89832,147(+/-)%47%18%28%6%8%经营利润（EBIT）2,4095,44010,18410,88811,842(+/-)%_126%87%7%9%净利润（归母）1,4573,3517,2028,5849,387(+/-)%-129%130%115%19%9%每股净收益（元）0.310.701.511.801.97每股股利（元）0.100.400.750.900.98经营利润率(%)12.9%24.6%36.0%36.4%36.8%净资产收益率(%)4.6%9.7%19.0%20.3%20.0%投入资本回报率(%)4.6%9.9%18.8%20.2%21.6%EV/EBITDA20.812.48.47.87.1市盈率52.122.710.68.98.1股息率(%)0.6%2.5%4.7%5.6%6.2%目标价格：23.54上次预测：23.54当前价格：15.932024.05.05交易数据52周内股价区间（元）10.88-17.52总市值（百万元）75,998总股本/流通A股（百万