【行业研究报告】中国通号-轨交控制系统龙头,有望深度受益于更新改造

类型: 季报点评

机构: 西南证券

发表时间: 2024-05-05 00:00:00

更新时间: 2024-05-08 09:12:05

提升;营收下滑而费用支出相对固定,费用率略有提升,净利率相对稳定。24Q1
公司综合毛利率为27.4%,同比+4.7pp,毛利率提升主要系公司低毛利的工程
公司综合毛利率为27.4%,同比+4.7pp,毛利率提升主要系公司低毛利的工程
业务收缩、高毛利率的铁路领域业务营收增长,占比提升;净利率为10.95%,
同比+0.6pp;期间费用率为15.6%,同比+3.8pp;其中,销量、管理、研发、
财务费用率分别为2.7%、7.5%、5.8%、-0.4%,同比+0.4pp、+1.3pp,+1.7pp、
+0.4pp,公司24Q1营收下滑,但公司业务偏项目制,费用支出相对固定,费
用率整体略有提升。
公司系轨交控制系统龙头,有望深度受益于轨交线路更新改造。当前铁路相关
设备正处于更替周期,与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏
一致,相关设备更新招标采购有望加速,后续线路改造升级需求(铁路领域高
铁线路改造、2G到5G专网改造建设+城轨领域信号系统升级改造)有望加速
释放,公司系国内唯一轨交信号通信系统集设计、装备、施工于一体的企业,
2023年公司在高铁弱电集成业务方面市占率超60%,城轨信号系统集成领域市
占率超37%,蝉联榜首,后续相关更新改造需求有望为公司业务带来新弹性。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.2、42.0、
45.2亿元,EPS分别为0.35、0.40、0.43元,未来三年归母净利润复合增速为
9%,当前股价对应PE分别为15、14、13倍。给予公司2024年25倍PE,
风险提示:铁路固定资产投资不及预期风险、海外经营风险、城轨投资不及预
期风险。
指标/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入(亿元)370.87393.88422.19446.40
增长率-7.79%6.20%7.19%5.73%
归属母公司净利润(亿元)34.7737.1741.9645.15
增长率-4.30%6.90%12.88%7.61%
每股收益EPS(元)0.330.350.400.43
净资产收益率ROE8.21%8.57%8.96%8.93%
PE16151413
PB1.221.221.141.06