【行业研究报告】铂科新材-一体化粉芯龙头,芯片电感打开AI算力第二成长极

类型: 深度研究

机构: 华源证券

发表时间: 2024-05-08 00:00:00

更新时间: 2024-05-08 13:12:08

➢软磁粉芯持续景气,一体化龙头乘风产业趋势。软磁粉芯为功率电感核心材料,站稳光储新能
源及充电桩等景气赛道。根据我们测算,2022-2025年全球合金软磁粉芯市场空间预计达
45.9/65.6/82.7/100.1亿元,3年CAGR达29.7%。其中,光伏市场需求有望由2022年14.6
亿元提升至2025年的33.4亿元,成为最大下游应用场景;新能源汽车市场需求有望由2022
年的6.4亿提升至2025年的18.9亿元,成为复合增速最快的下游应用场景。
➢主业成本+盈利+新品优势显著,双基地积极扩产。公司作为细分赛道龙头,形成粉体+粉芯+
➢主业成本+盈利+新品优势显著,双基地积极扩产。公司作为细分赛道龙头,形成粉体+粉芯+
电感一体化布局,在成本+盈利能力+新产品研发拓展方面有望铸造核心竞争力。产能方面,
公司实行惠东+河源双生产基地布局,其中惠东通过技改升级产能有望达3万吨以上;河源基
地新建年产能2万吨项目,预计将于2024、2025年达到满产状态。
➢一体化延伸赋能电力到电子赛道,AI算力打开芯片电感需求空间。芯片电感为公司一体化延
伸的自研新品,对比传统材料具备高功率+小型化优势,充分受益电子电力行业高功率密度趋
势。AI算力产业趋势推动芯片电感需求释放,根据我们测算,2022-2027年潜在高算力芯片
电感市场空间预计对应7.1/11.5/15.7/25.0/32.4/40.6亿元,5年CAGR达41.6%。其中,
GPU为公司重要下游应用,根据我们测算,预计2022-2027年芯片电感在AI服务器的市场
空间有望达1.0/1.9/3.8/7.1/10.2/12.4亿元,5年CAGR达66.9%。
➢芯片电感产品+产能+激励三重布局,有望打造新主营业务。产品认证方面,公司已取得多家
国际知名芯片厂商的验证和认可,于23年下半年进入大批量生产交付阶段。产能布局方面,
24年有望继续扩充至1000-1500万片/月。团队激励方面,公司与核心员工持股平台共同投
资设立了控股子公司惠州铂科新感技术有限公司,通过打造独立法人平台,积极优化资源配置,
赋能业务长期发展。
➢盈利预测与估值:我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.41/4.35/6.03亿元,对应
2024年5月7日收盘价PE估值为33/26/19x。我们选取东睦股份、龙磁科技、顺络电子作
为可比公司,根据Wind一致预期,可比公司2024-2026年平均PE分别为23/18/14x。考
虑公司芯片电感业务从0到1产能持续放量,有望打开算力赛道的第二成长极,该业务有望
➢风险提示:需求波动风险;项目建设不及预期风险;原材料波动风险;新业务拓展不及预期风
险;市场空间测算偏差的风险。
市场表现:
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2024年5月7日
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