【行业研究报告】-资产配置与比较月报(2024年5月):关注风格切换以及全球视角下出海的机遇

类型: 策略月报

机构: 东海证券

发表时间: 2024-05-08 00:00:00

更新时间: 2024-05-08 22:14:30

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投资要点
➢内需看政策,外需有韧性。五一假期,跨区域人员流动量以及出游人次增长速度快于旅
游消费收入,人均水平略低于2019年,反映出消费特征的变化。一季度工业企业利润虽
然整体改善,但边际上3月走弱转负,Wind全A归母净利润增速也回落至-4.7%。国内4月
PMI虽略强于季节性,但生产仍然强于需求,国内外补库共振尚未形成。而高基数影响减
弱,4月出口增速有望回升,外需依然维持较强韧性。政治局会议释放信号,房地产和货
币政策或超预期,设备更新和消费品以旧换新已全面铺开,新一轮地产政策放松可能正
在路上。
➢权益看好成长。8月之前为业绩真空期,短期难以证伪,对股价的解释力度相对下降。从
地产高频数据来看,行业周期尚难言底,对PPI、工业企业利润、库存等指标整体有拖
累,但结构上部分产业已开始逐步向上修复,价格信号上体现出行业的分化。内需增长
斜率并未大幅回升下,对政策的博弈可能加强,大小风格或切换,红利更偏长期,成长
可能相对占优。
可能相对占优。
➢债市震荡为主。关于关注长期收益率的变化,央行回应:短期供给减少,是导致长期国
债收益率与长期经济增长预期阶段性背离的原因。从政治局会议以及近期发改委、财政
部释放的信号看,后续政府债发行或将提速。经济复苏斜率仍然决定收益率上行顶部较
为有限,短期或仍以震荡调整为主。
➢商品分化延续。短期来看,地产链及非地产链的分化可能延续,即使销售端企稳,传递
到投资端仍需时日。黑色系更像反弹,而并非反转,但短期政策预期以及可以预见的财
政节奏加快,可能会使反弹延续。有色方面,需求的确定性相对更强,或延续偏强运
行。能源方面,原油仍受供给约束,地缘政治局势亦有扰动,但需求层面美国经济增长
有放缓的迹象,油价或仍以区间震荡为主。另一方面偏高的油价中枢,对中下游加工利
润有正向贡献。贵金属方面,全球央行购金热潮持续,短期可能仍有止盈压力,但中长
期的支撑因素仍存。
➢配置主线。主线可关注:当前权益仍处估值低位,而债市短期或偏交易型机会,商品价
格分化下对部分产业利润或有明显提振作用。1.发展新质生产力仍是摆脱传统经济增长
方式,实现高质量发展的重要路径,看好估值处于底部的科创50。2.短期业绩解释力度
相对下降,风格切换下关注中小市值因子,看好中证500。3.行业层面,外需依然具备较
强韧性,出口增速4月有望反弹,全球视角下继续看好出海相关的家电、汽车、化工等;
需求逐步向好,行业景气周期具备修复预期的半导体、医药等。
➢推荐关注:消费:安井食品。周期:恒力石化、卫星化学、巨化股份、桐昆股份、海油
工程。大健康:贝达药业、安杰思。TMT:兆易创新、乐鑫科技、安集科技、国芯科
技。高端制造:老板电器、爱玛科技、拓斯达。大金融:宁波银行、常熟银行。
➢风险提示:国内政策落地不及预期;地缘政治事件导致通胀再次上升;全球金融市场不
稳定的风险;中美关系的不确定性。