【行业研究报告】晶澳科技-Q1业绩承压,全球化布局加速

类型: 年报点评

机构: 信达证券

发表时间: 2024-05-08 00:00:00

更新时间: 2024-05-09 00:10:42

事件:
公司发布2023年年报以及2024年第一季度季报。2023年公司实现营
业收入815.56亿元,同比增长11.74%;实现归母净利润70.39亿元,
同比增长27.21%;实现扣非后归母净利润为71.40亿元,同比增长
28.46%。2024Q1公司实现营业收入159.71亿元,同比下降22.02%;
实现归母净利润-4.83亿元,同比下降118.70%;实现扣非后归母净利
润为-3.69亿元,同比下降114.81%。
点评:
产业链一体化优势明显。2023年,公司组件产能超95GW,硅片和电
池产能约为组件产能的90%,其中n型电池产能超57GW,各环节产
能规模有序增加。此外,越南5GW电池、美国2GW组件等新建项目
按计划推进,按照公司未来产能规划,2024年底公司硅片、电池及组
件产能均将超100GW。公司的一体化产业链涵盖太阳能硅棒、硅片、
电池及组件等多个生产应用环节,实现了上下游产能的高度匹配,提高
了生产效率,有效降低了产品成本。
坚持技术创新、降本增效,应对产品降价压力。光伏产业的“内卷”导
致盈利能力下降,2023Q4公司毛利率降至13.23%,2024Q1进一步
下降至5.06%,为应对这种情况,公司长期持续支持技术研发和工艺创
新工作,降低成本的同时建立技术壁垒。2023年发布的全新n型组件
新工作,降低成本的同时建立技术壁垒。2023年发布的全新n型组件
DeepBlue4.0Pro相比于p型组件,BOS成本可降低2%-4.5%左右,
LCOE可降低2.5%-6%左右,相比于原有版型n型组件,BOS成本可
降低1.4%-2.8%左右,LCOE可降低0.7%-1.6%左右。公司2023年研
发投入44.46亿元,占营业收入5.45%。截至2023年末,公司自主研
发已授权专利1,263项,其中发明专利285项。
公司全球化布局优势明显,海外出货占比较高。2024Q1公司组件海外
出货量占比62%,同时,公司在海外设立了13个销售公司,销售服务
网络遍布全球165个国家和地区,短期来看,企业之间竞争加剧,产
业链价格快速下降。在这样的环境下,拥有全球化布局的公司或可以快
速调整,将销售比重倾向高价值市场,抵消个别国家或地区市场阶段性
低谷及国际贸易摩擦等不可控因素的影响,进而有望保持稳健的发展态
势。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营收分别是
786.40、957.34、1166.96亿元,同比增长-3.6%、21.7%、21.9%;
归母净利润分别是37.63、62.59、92.35亿元,同比增长-46.5%、66.3%
和47.5%。当前股价对应2024-2026年PE分别为12.86、7.73、
风险因素:光伏需求不及预期、光伏产品价格持续下跌风险、竞争格局