【行业研究报告】公牛集团-业绩表现靓丽，新能源业务快速增长

事件：公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司营业收入156.9亿
元，同比+11.5%；归母净利润38.7亿元，同比+21.4%。其中23Q4营业收入
40.9亿元，同比+13.3%；归母净利润10.6亿元，同比+27.8%。2024Q1营业
收入38.0亿元，同比+14.1%；归母净利润9.3亿元，同比+26.3%。
公司继续开展渠道建设与变革，不断打磨产品，强化时尚高端品牌形象。分业
务看年报：
智能电工照明业务：营收79.0亿元，同比+15.4%。公司从产品设计和渠
道改造两方面推动套系化销售，推进品牌升级，拓展家装、工程等渠道，
道改造两方面推动套系化销售，推进品牌升级，拓展家装、工程等渠道，
依托品类与渠道的拓展实现增长。（1）产品方面，打造以无主灯为核心
的智能用电产品生态。无主灯业务以公牛和沐光双品牌运作，公牛定位
高性价比；沐光定位高端，强化智能与设计。公司顺应产品升级战略，
强化产品力。墙开、LED照明新品开发上紧随智能、超薄等行业趋势；
无主灯产品线强化光环境与控制体验；智能生态产品迭代创新以适配更
多家庭场景。（2）渠道方面，推动门店综合化、专卖化升级，以满足消
费者一站式购物需求；顺应消费趋势与装企拓展合作，积极开拓工程项
目业务。线上渠道持续性增长，品牌优势稳固，公司逐步利用数字化手
段进行线上线下流量融合。公牛无主灯依托原有渠道销售，沐光无主灯
自2023年开始自建渠道，已完成了系统性的营销网络建设工作，门店基
本覆盖全国省会城市、大部分地级市以及经济发达区域。
新能源业务：营收3.8亿元，同比+148.6%。已完成从充电到储能，从C
端到B端的产品与渠道拓展，发展迅速。充电枪/桩业务发展迅速，产品
线已有全面布局。C端线上稳居第三方品牌领先位置，线下渠道网点覆盖
率快速提升，截至23年末已开发终端网点1.7万余家，初步建成了遍及
城乡的销售服务网络。B端渠道已大幅提升拓展效率，截至23年末开发
运营商客户1,500余家。储能产品已完成家庭储能和工商业储能的开发，
其中家庭储能已处在海外试销验证过程。
电连接业务：营收73.9亿元，同比+4.8%，稳健发展。公司在转换器品
类上优势稳固，一方面围绕细分用电场景持续出新，推动产品系列升级，
保证平均单价稳定；一方面顺应不同渠道优化产品，推进套系化销售，
提升客单价。公司积极开拓东南亚新兴市场，23年通过市场调研等方式
进行本土化创新。而数码配件坚持第三方精品战略，持续丰富渠道形态。