【行业研究报告】凌霄泵业-一季度业绩向好,海外订单回暖

类型: 季报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2024-05-09 00:00:00

更新时间: 2024-05-09 13:10:31

事件:公司发布2024年一季报,公司实现营业总收入3.25亿元,同比增
长20.37%;归母净利润0.95亿元,同比上升22.42%;扣非净利润0.94亿
元,同比上升26.68%。
点评:
24Q1毛利率有所降低,但净利率得到提升。24Q1毛利率/净利率分别为
24Q1毛利率有所降低,但净利率得到提升。24Q1毛利率/净利率分别为
36.46%/29.11%,同比-1.47pct/+0.48pct,环比-0.98pct/+1.11pct。销售/管
理/研发/财务费用率分别为1.48%/1.41%/3.17%/-4.03%,同比分别变化
0/-0.36/-0.32/-2.32pct。营收提升而期间费用得到控制,带来销售/管理/
研发费用率稳定或降低,而定期存款利息收入增加增厚了利润率。
2023年全年公司实现营收13.16亿元,同比-11.32%;实现归母净利润3.84
亿元,同比-9.06%。全年毛利率37.91%,同比+2.1pct;净利率29.17%,同
比+0.73pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为
1.61%/1.68%/3.49%/-3%,同比分别变动+0.52/-0.16/+0.11/-0.22pct,仍保
持在较低水平。
2023年分产品营收:1)塑料卫浴泵收入5.56亿元,同比-29.47%,毛利率
38.07%,同比+4.32pct;2)不锈钢泵收入5.07亿元,同比+10.47%,毛利
率38,.24%,同比+1.85pct。3)通用泵收入2.20亿元,同比+24.83%,毛利
率30.33%,同比增1.50pct。2023年分地区营收:1)内销收入6.5亿元,
占比49.6%,收入同比+8.29%,毛利率35.36%,同比+0.05pct。2)外销收
入6.6亿元,占比50.4%,收入同比-24.7%,毛利率40.42%,同比+4.27pct。
外销及塑料卫浴泵毛利率提升带动整体盈利能力提升。
海外库存消化,公司订单回暖。2023年,海外客户的库存逐渐消耗,带来
订单回暖,同比下降幅度逐渐收窄。此外,随着国内经济的回升向好,国
内销售订单逐渐回暖,2023年不锈钢泵和通用泵都有不同幅度的增长。我
们预计2024随着海外库存的持续消化,公司订单有望稳步修复。
维持高分红策略,彰显公司投资价值。公司2018年以来分红率都在70%
以上。根据公司年报,2023年公司拟每10股派发现金红利10元,合计派
发现金红利3.58亿元,占2023年净利润的93.22%。公司目前现金流充裕,
后续分红政策有望保持,彰显公司投资价值。
考虑到海外市场需求恢复不及预期,我们适当下调了公司的盈利预测。预
计公司24-26年归母净利润分别为4.55/5.15/5.72亿元(24-25年前值为
风险提示:海外需求不及预期;市场竞争加剧;新产品推广不及预期;估
值及盈利预测不及预期。
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)1,483.461,315.571,547.821,763.491,961.97
增长率(%)(28.09)(11.32)17.6513.9311.25
EBITDA(百万元)515.17483.54515.42583.11644.87
归属母公司净利润(百万元)421.94383.70454.64514.54571.82