【行业研究报告】商贸零售-消费市场周度观察：CPI温和上涨，扩表意愿平淡

投资建议
投资建议
◼CPI温和上涨，受到服务拉动。2024年4月，全国居民消费价格同比上涨0.3%，较上月上升0.2pct；核心
CPI同比上涨0.7%，较上月上升0.1pct。从结构上看，食品价格下降2.7%，非食品价格上涨0.9%；消费品价
格持平，服务价格上涨0.8%。当前消费需求依然有压力，因此在价格端呈现冷热不均的状况，CPI主要依赖服
务类消费支撑，4月其他用品及服务、教育文化娱乐价格分别上涨3.8%和1.8%。后续还需要政策支撑，例如
关注消费品以旧换新的效果。
◼扩表意愿平淡，社融增速下滑。2024年4月居民中长期贷款减少1666亿元，同比少增510亿元，单月增加额
创近年来新低，与楼市承压的现实相呼应，继续验证居民去杠杆的趋势变化。此外从社融增速角度看，4月存
量社融同比增长8.3%，同样为2015年以来的历史低点。信贷投放的乏力反映的是债务周期变化，中国经济可
能对地产的依赖度在逐步减小，而在转型过程中消费需求可能会受到一定挤压。
◼板块估值低位，关注结构机会。消费整体需求层面，呈现总量承压而结构变化的格局，此外整体估值也处于相
对低位。截至本周五中证消费PE为28.5X，中证可选PE为17.8X，较上周小幅提升。
◼在这种情况下，我们继续保持原有观点，建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利
标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司；3）消费品出海标的。
行情回顾
◼涨跌幅：上周各行业大部分上涨，农林牧渔（5.7%）、轻工制造（3.7%）、家用电器（3.0%）涨幅居前，传
媒（-2.0%）板块下跌。
◼成交额：大消费行业整体日均成交额1463.1亿元，周环比下降10.0%，占A股整体日均成交额的15.0%。
交易动态
222.5亿元；陆港通资金-55.8亿元。
◼主力资金流动：上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，传媒、轻工制造、商贸零售板块主力资金净流出
金额居前；传媒、轻工制造、商贸零售板块主力资金交易额占比较高。
◼北向资金流动：上周北向资金过半数行业呈净流入，其中食品饮料、农林牧渔、美容护理净流入额居前。食品
饮料、美容护理、传媒板块北向资金交易额占比较高。
◼南向资金流动：上周南向资金各行业大部分呈净流入，其中食品饮料、家用电器、轻工制造行业南向资金净流
入居前。南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒、社会服务、食品饮料。
◼市场情绪：本周A股融资交易占比8.8%（上周为7.9%）；本周沪市换手率0.9%（上周为0.8%），深市换手
率0.0%（上周为1.9%）。
◼基金仓位：偏股混合型基金估算仓位78.1%（上周77.5%），灵活配置型基金估算仓位63.2%（上周63.1%）。
◼热点题材：人造肉、动物保健、黄金珠宝、鸡产业、饲料精选。
风险提示
◼居民消费意愿不足风险、市场波动风险。
消费市场周度观察
2024年05月12日
行业周报（简报）