【行业研究报告】小米集团-W-业绩前瞻:核心业务利润释放强劲

类型: 港股公司研究

机构: 浦银国际证券

发表时间: 2024-05-13 00:00:00

更新时间: 2024-05-13 16:12:31

小米集团(1810.HK)1Q24业绩前瞻:
核心业务利润释放强劲
小米核心业务重回上升通道,汽车新业务大获成功。重申小米的“买
入”评级,上调目标价至23.6港元,潜在升幅22%。
小米一季度业绩前瞻:核心业务利润释放强劲:我们预期小米今年
一季度收入将同比增长25%,同比增速较去年四季度再次上扬。其
中,智能手机出货量在中国和海外份额提升,以及IoT业务中大家
中,智能手机出货量在中国和海外份额提升,以及IoT业务中大家
电品类大幅成长。同时,用户基数增长使得互联网业务保持稳定成
长势能。这都推动公司一季度收入增长强劲。我们预期小米三个核
心业务板块毛利率分别为14.5%、20%、75%,保持较高位置。因此,
我们预计小米经调整后净利润有望接近人民币55亿元,同比增长
接近70%。结合汽车等新业务约25亿元费用,小米一季度调整后
核心业务利润有望接近人民币80亿元,利润释放强劲。
小米核心业务重回增长轨道,汽车业务大踏步向前:在小米SU7发
布会和投资者日活动之后,我们明显感受到管理层对于自身业务展
望的底气,对于手机产品高端化以及汽车业务方法论都有可执行战
略。因此,我们上调小米2024/2025年汽车交付量预测至10万/20.8
万辆,上调2024/2025年汽车收入预测至237亿/508亿元。同时,
我们略微调整核心业务成长动能以及相应的技术研发等投入。因此,
我们预期虽然小米今年一季度核心利润释放强劲,但是小米集团将
增加硬科技技术投入,以匹配未来业务发展。这既为自身产品构建
差异化,也为长期业务增长打开空间。我们期待AI在公司各个业
务销售和成本方面的渗透,以及自身芯片对于外采芯片的逐步替代。
小米目前处于再次增长通道中。
估值:基于小米核心业务利润释放稳定,从而带动小米更加从容投
入构筑未来技术壁垒,打开成长空间,我们上调小米目标估值及目
标价。我们采用分部加总估值法对小米进行估值。我们分别给予小
米2025年智能手机、IoT、互联网业务14.0x、16.0x、14.0x的目标
市盈率,给予智能电动车2.0x的目标市销率,得到23.6港元的目
标价,潜在升幅22%。
投资风险:智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期。手机供应
链零部件及上游半导体成本上升过快。行业竞争加剧,玩家利润率
承压。智能电动车交付量不如预期。
图表1:盈利预测和财务指标(2022-2026E)