【行业研究报告】农林牧渔-农林牧渔周报（第19期）：猪价上涨，重视养殖板块的周期性投资机会

一、市场回顾
农业指数大幅上涨，板块整体表现明显强于大市。1、上周，申万
农业指数上涨5.7%，同期，上证综指上涨1.6%，深成指上涨
农业指数上涨5.7%，同期，上证综指上涨1.6%，深成指上涨
1.5%，农业板块整体表现强于大市。2、细分来看，所有二级子行
业上涨，其中动保、养殖涨幅居前；3、前10大涨幅个股主要集中
在动保板块，前10大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3名个股
依次为朗源股份、雪榕生物和绿康生化。
二、核心观点
评级及策略：猪价近期企稳上涨且有望持续，华南暴雨过后养殖业
产能去化加速预期增强，板块个股当前估值处于历史底部，维持推
荐。
1、养殖产业链
1）生猪：猪价企稳上涨，暴雨过后行业产能去化加速预期增强
猪价企稳反弹。上周末，全国22省市生猪出厂价14.95元/公斤，
周涨0.12元；同期，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重90.76公
斤/头，周跌0.07公斤；全国生猪加工企业开工率为27.25%，周
跌2.07个百分点。进入5月份，预计受猪肉消费淡季来临的影
响，下游屠宰加工业开工率将小幅回落；供给端，受23年Q4和
24年Q1前期疫情爆发的影响，育肥猪出栏量边际减少，供需双减
背景下，猪价短期或反弹。
华南暴雨后，区域产能去化加速预期增强。上周末，主产区自繁
自养头亏损43元，周少亏12元。同期，主产区15公斤仔猪出栏
均价44.37元/公斤，周跌0.91元。2月初以来，繁育环节盈利维
持较高水平，育肥环节逐渐减亏至盈亏基本平衡，养殖各环节主动
去产能动力或减弱。产能方面，据官方数据，截至3月底，全国能
繁母猪存栏3992万头，月环比降1.2%；截至4月底，钢联样本点
能繁存栏环增0.99%。华南地区暴雨过后，需关注该区域猪场疫情
变化和去产能情况，不排除疫情再次爆发和产能加速去化。考虑到
本轮产能持续去化时间长（累计去化13个月），去化幅度较大
（累计去化幅度约10%，超过2021/22年期间），我们认为，从产
能去化角度判断，2024年下半年猪价有望上涨。
个股估值处于历史低位，继续推荐。目前，大部上市公司头均市值
（对应2024年预估出栏量）处于历史底部，巨星农牧约4500元/
头、牧原和温氏3400-3500元/头、唐人神、天康生物、京基智
◼走势对比
◼子行业评级