【行业研究报告】-【策略快评】香江水又暖

本轮港股上涨驱动：低估值、外资上调中国经济预测、配置再平衡、红利税优
化预期。展望后市，港股核心资产估值修复有望持续。短期资讯科技、金融、
可选消费具备更高弹性，中长期关注国内价格能否回升、驱动企业盈利改善。
华创策略联合行业筛选港股金股组合：包括腾讯控股、友邦保险、美团、香港
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交易所等。
港股整体估值处于低位。
4/19恒生指数PE-ttm仅8.5倍（近5年分位数10%，下同）、恒生科技20.4倍
（9%），基本处于历史底部区间，横向对比标普50024.8倍（58%）、日经225
21.5倍（69%）、德国DAX指数14.8倍（42%），港股同样处于估值洼地。
外资上调中国经济增长预期。
根据彭博披露的海外机构对中国经济预测数据，4/9起外资将中国2024年实
际GDP增速预期从4.6%持续上调至4.82%，其中包括瑞银、高盛等多家海外
头部机构。海外机构对中国经济增长预期上升，一定程度提振外资信心。
资金层面，外资在新兴市场配置再平衡。
4/19以来南下资金并未呈现明显加速，外资是主要增量资金。美国通胀持续超
预期，市场对联储降息时点不断后移，外资在新兴市场之间配置再平衡。近期
印度市场涨幅放缓、日本市场明显回落，海外机构在新兴市场之间配置的再平
衡一定程度对港股上行构成解释。
政策层面，港股通红利税优化预期上升。
5/9据彭博通讯社，国内监管机构正考虑减免内地个人投资者通过港股通投资
香港上市公司时，取得的股息红利所需缴纳的20%所得税。港股税收、交易机
制优化预期，有望驱动港股整体风险偏好上行。
展望后市，我们倾向于港股核心资产的估值修复行情有望延续。
短期来看，港股当下估值仍在低位、10Y美债利率维持4.5%左右较高水平，
外资在新兴市场的跷跷板效应或仍持续，港股核心资产23年ROE基本处于
6.5%以上、PE分位数处于近5年后40%分位，具备更高弹性。中长期视角下，
港股上行能否延续，取决于国内经济的改善态势能否延续，尤其是需求不足、
产能过剩的现状能否缓解，驱动价格上行，从而带动企业盈利抬升。
华创策略联合行业筛选港股金股组合：
风险提示：