【行业研究报告】中通快递-W-业绩点评：单票调整后净利0.30元，盈利能力提升

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中通快递（2057.HK）业绩点评
单票调整后净利0.30元，盈利能力提升
副标题
投资要点：
➢事件：中通快递公布2024Q1业绩，2024Q1公司实现营业收入99.6亿元人
民币，同比增长10.9%，实现净利润14.5亿元，同比-13.0%，调整后净利
润22亿元人民币，同比增长15.8%。公司2024年第一季度包裹量为71.7亿
润22亿元人民币，同比增长15.8%。公司2024年第一季度包裹量为71.7亿
件，同比增长13.9%。
➢价值驱动良性发展，专注优质盈利件，市占率略有下降。量：公司2024
年第一季度实现快递件量71.7亿件，同比+13.9%，增，市占率19.3%，同
比-4.1pp，公司主动应对消费结构变化，提升散件比例，专注有效竞争
下，市占率有所下降。单看23Q4。价：公司2024Q1单票快递业务收入为
1.29元，同比-3.3%，核心单票收入下降4分钱，下降比例为2.5%；成
本：单票分拣成本0.30元，同比下降2分钱，单票运输成本0.47元，同比
下降4分钱；快递单票毛利为0.52元，同比增长+1.8%。
➢单票成本持续下降，盈利能力提升。2024Q1实现净利润14.5亿元，同比-
13.0%，主要受出售菜鸟股份一过性影响所致；实现调整后净利润22.2亿
元，同比增长15.8%；23Q4调整后净利润22.1亿元，同比增长4.4%。单票
情况看，公司24Q1单票调整后净利润0.31元/票，同比+1.7%。公司坚守
“不做亏本快件”的底线，维持了盈利健康增长，尽管规模有所下降，
但盈利能力仍有提高。24Q1营业成本69.6亿元，增速同比+7.7%。其中，
干线运输成本受益于规模经济的改善、干线路线规划的优化以及装载率
提升；分拨成本则受益于自动化投入。24Q1公司经营性现金流20亿元，
资本开支17亿元。公司基于当前市场条件和运营情况，预计2024年快递
件量在347.3亿至356.4亿件的区间，同比增长15%至18%。
➢盈利预测与投资建议。公司规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网
络，行业需求持续超预期下，公司坚持优质经营策略，实现了高质量盈
利，维持公司2024/25/26年归母净利预测为：105、121、140亿元不
评级。
➢风险提示：快递件量大幅放缓；人工成本上升风险；新业务培育风险。
财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E