【行业研究报告】君亭酒店-24Q1直营RevPar恢复度121%，尚处筹建爬坡期、业绩有望进一步释放

事件概述：
1）公司2023年实现营收5.34亿元/yoy+56.2%、较19年恢复度140%；归
母净利0.31亿元/yoy+2.6%、较19年恢复度42%，扣非归母净利0.28亿元
/yoy+8.3%、较19年恢复度43%，转租商业物业退还原业主后签订的租赁
协议一次性确认12年租金差价余额0.1亿、直营酒店筹建期间免租仍计入
协议一次性确认12年租金差价余额0.1亿、直营酒店筹建期间免租仍计入
相应租金,本期管理费用累计0.4亿元，对业绩有较大影响；经营活动产生
的现金流量净额为2.45亿元/yoy+103.9%。
单季度看，23Q4营收1.52亿元/yoy+61.5%、较19Q4恢复度160%；归母
净利0.07亿元/yoy+71.4%，扣非归母净利0.06亿元/yoy+48.3%；经营活动
产生的现金流量净额为1.0亿元/yoy+99.6%。
2)23年君澜收入/净利润为0.77/0.31亿元，同比+15.8%/35.4%，净利率
40.5%/yoy+5.9pct；23年景澜收入/净利润为0.26/0.03亿元，同比
+19.9%/+26.9%，净利率11.7%/yoy+0.6pct。
3）公司24Q1实现营收1.60亿元/yoy+67.3%、较19Q1恢复度195%；归
母净利0.05亿元/yoy+13.9%，扣非归母净利0.05亿元/yoy+52.4%；经营活
动产生的现金流量净额为0.51亿元/yoy+160.7%。
23年直营收入同比提升61.7%，RevPAR较19年恢复度增至116%
1）23年直营总营收4.17亿元/yoy+61.7%，毛利率29.4%/yoy+3.6pct，其
中住宿/餐饮/其他配套收入3.53/0.47/0.17亿元、同比+79.2%/42.1%/-38.4%、
毛利率38.2%/-42.0%/44.6%。
2）23年直营酒店RevPAR332.78元/yoy+53%、较19年恢复度116%，主
要系出租率67.9%/yoy+13.8pct、较19年+0.6pct及每晚房价490.46元
/yoy+22%、较19年恢复度115%。
3）单季度看，23Q4/24Q1直营酒店RevPAR分别为320/315元、同比
+46%/+12%、较19同期恢复度-/121%；出租率65.1%/61.5%、同比
+10.3/-1.8pct、较19同期-3.7pct/持平；平均房价492/512元、同比
+23%/+15%、较19同期恢复度-/121%（19Q4的RevPAR、平均房价未公布）。
24Q1杭州、上海区域稳中向好，如上海中星君亭出租率超80%、RevPAR
约550元、达19同期水平，上海Pagoda君亭RevPAR同比+9.6%、较19
同期+21.3%，杭州多店RevPAR超19同期水平；23年新增直营店爬坡情
况符合预期，如深圳罗湖东门君亭尚品Q1RevPAR330+元，重庆大世界君
亭酒店开业首月出租率60%+、次月平均房价450元+。
23年酒店管理收入同比提升39%、毛利率显著提升9.3pct
23年酒店管理收入1.17亿元/yoy+39.1%，毛利率76.6%/yoy+9.3pct。24Q1
君澜表现优秀，大饭店系列/度假酒店营收同比增长7.5%/2.4%，16店营收
超预算指标，多区域酒店营收、RevPAR均上涨。
三大品牌签约进度超预期，项目拓展稳步推进
1）23年公司新签约酒店55家，其中君澜/君亭/景澜品牌27/12/16家；
-71%
-59%
-47%
-35%