【行业研究报告】农林牧渔-农林牧渔深度报告：艰难时期已过，上行周期到来

艰难时期已过，上行周期到来
⚫23年及24年Q1财报总结：处境艰难
农林牧渔行业整体2023年和24年Q1的营收增速为4.01%和-
3.79%，归母净利增速为-125.07%和-60.77%。收入和利润逐季下滑且
3.79%，归母净利增速为-125.07%和-60.77%。收入和利润逐季下滑且
已陷负增长，一是因需求疲弱，二是23年以来肉类、大宗农产品等
价格均呈下降趋势，行业面临着量价齐降的压力。从具体子行业看，
养殖及其后周期行业亏损严重，种业相对稳定：
生猪：价格低迷，亏损严重
2023年生猪养殖板块14家上市公司营业收入同比下降1.03%，
且单季跌幅逐季扩大，24年Q1猪价的触底回升，24年Q1板块收入
同比跌幅收窄至-10.05%。23年全年行业合计亏损260亿，亏损幅度
仅次于2021年，2024年Q1稍有减亏至62.8亿。虽然行业成本下降
较多，但始终高于猪价，且出栏量增长进一步放大了规模企业的亏损。
行业扩张放缓。23年年末行业资产负债率同比提升1.2pct至
66.2%，24年Q1进一步升至67.4%，再度创下历史新高。资金压力叠
加预期谨慎，行业扩张再度放缓。23年行业在建工程和生产性生物资
产分别同比下降24.06%、11.28%，且部分公司已下调24年出栏目标。
禽：前高后低
23年8家禽养殖上市公司营收合计涨10.51%，且单季收入增速
逐季下降，24年Q1同比进一步降至-5.78%。虽然成本有所下行，但
价格下降幅度更大，行业利润亦呈下滑态势。2023年肉鸡养殖行业全
年微利，同比下降99.75%，24年Q1则已陷亏损。消费低迷，国产品
种兴起缓解了部分供给压力，鸡肉价格逐步走低，行业前高后低。
动保：竞争激烈，底部徘徊
受下游养殖行业低迷影响，在经历了22年业绩大幅下降后，23
年动保行业改善并不明显。23年和24年Q1行业收入同比分别为-
0.15%、0.78%，归母净利同比增速分别为-10.33%和-37.46%。
饲料：上下夹击，困境重重
23年饲料行业遭遇较大困境，一是下游养殖行业深度亏损，饲料
需求下滑且企业回款困难；二是大豆、玉米等价格依然处于相对高位，
成本压力仍存。23年行业利润同比下降21.13%，24年Q1在猪价反弹
的带动下，利润同比增116.87%。
种业：价格上涨，收入大增
受天气影响，22/23年年度玉米、稻谷等主要种子减产明显，同
时制种成本上升，种子价格亦明显上涨，种业公司收入继续保持较高
增长，但利润则增长相对较少。23年和24年Q18家种业公司合计营
业收入同比增长45.12%、17.37%。
-23%
-20%
-17%