【行业研究报告】-4月经济数据点评：资产端出现改善迹象

一、生产端：高技术制造业和装备制造业引领加速；出口带动作用明显
4月工业增加值增速为6.7%，3月为4.5%，环比季调增速0.97%，环比增速是近
年新高；4月服务业生产指数增长3.5%，增速较3月下降1.5pct；4月出口交货值
增长7.3%，增速较3月明显加快5.9pct，在结束连续八个月下降态势后连续两个
增长7.3%，增速较3月明显加快5.9pct，在结束连续八个月下降态势后连续两个
月保持增长，工业品出口带动电子、纺织等行业恢复向好。
分门类看，高技术产业领先，部分由于出口带动。4月采矿业、电热燃水、制造业、
高技术产业、装备制造业分别较3月增速波动0.4pct、-1.1pct、0.8pct、3.8pct、
3.9pct至2.0%、5.8%、7.5%、11.3%、9.9%。分产品看，4月机械设备、汽车、
计算机、智能手机增速环比显著提升，尤其是3D打印设备、新能源汽车、集成电
路产品产量同比分别增长55.0%、39.2%、31.9%。
二、消费：汽车社零增速持续回落；线上消费带动作用明显；服务消费维持高增速
4月社零增速低于预期部分受假期错位、基数偏高等因素影响，剔除基数后基本平
稳增长。4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，增速较3月下降0.8pct，为2023
年2月以来最低；环比季调增速为0.03%，前值0.15%。其中，除汽车以外的消费
品零售额增长3.2%，增速较3月下降0.7pct，增速自去年12月以来持续下降。
具体来看，1）乡村市场社零增速持续大于城镇，4月分别为3.5%和2.1%。2）餐
饮收入增速为4.4%，较3月下降2.5pct。3）耐用品消费有所分化。4月通讯器材
类消费增速抬升6.1pct至13.3%。4月汽车零售增速环比继续回落1.9pct至-5.6%，
连续两个月负增长，或受“以价换量”拖累。房地产相关消费的修复未能持续，4
月建材、家电消费增速回落7.3、1.3pct至-4.5%、4.5%；家具消费增速提高1pct
至1.2%。4）1-4月，服务零售额累计同比增速为8.4%，前值10.0%，明显快于
商品零售额增速（2.0%，前值2.7%）和社会消费品零售总额增速（2.3%，前值
3.1%）。5）线上消费带动作用明显。1—4月份，实物商品网上零售额同比增长
11.1%，占社会消费品零售总额的比重为23.9%，占比较1—3月份提升0.6pct。6）
升级类商品消费走低，化妆品类、金银珠宝类消费增速均由升转降；服装、石油制
品等出行相关消费走弱。
三、固定资产投资：制造业、基建增速回落，高技术产业投资增长；地产仍处于深
度调整过程中
4月固定资产投资增速回落0.3pct至4.2%。1至4月固定资产投资总额的绝对值
同比减少0.41万亿，与增速数据的差异主要由于口径调整。
制造业投资保持高增速，尤其高技术产业。4月制造业投资累计增速回落0.2pct
至9.7%，其中纺织、交运设备、化工、有色、农业等周期性行业固投增速边际提
升；医药、电气设备增速回调。高技术产业投资同比增长11.1%，前值11.4%，其
中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.7%、14.5%。高技术制造业中，航
空、航天器及设备，计算机及办公设备分别增长49.6%、10.2%；高技术服务业中，
电子商务服务、信息服务分别增长27.6%、19.9%。
4月狭义基建投资累计增速回调0.5pct至6.0%。或与化债大背景下部分地区基建
投资受限有关。
4月地产投资累计增速降幅继续扩大0.3pct至-9.8pct，各环节均面临较大压力。