【行业研究报告】电气设备-电力设备出海系列报告(一):变压器:海外变压器市场景气向上,中国企业出海有望加速

类型: 行业专题

机构: 浙商证券

发表时间: 2024-05-17 00:00:00

更新时间: 2024-05-19 10:13:39

海外变压器市场景气向上,中国企业出海有望加速
——电力设备出海系列报告(一):变压器
投资
❑变压器是电力系统重要设备,全球市场规模超370亿美元
变压器是利用电磁感应的原理来改变交流电压的装置,下游应用包括能源电力、
石化、冶金、轨交、城建等众多领域。变压器的主要功能是变换电压,在发电、
石化、冶金、轨交、城建等众多领域。变压器的主要功能是变换电压,在发电、
输电、配电、电能转换等各个环节都起着重要作用。2021年全球变压器市场规模
达到373亿美元,中国、北美、欧洲为前三大市场,全球占比分别为19%、
17%、13%。
❑发电+用电+电网侧多轮驱动,全球变压器市场景气向上
(1)发电端:全球能源转型加速,预计2028年全球可再生能源发电占比超过
42%。新能源机组对变压器的需求量往往是传统发电机组的数倍,大规模接入电
网显著增加变压器的需求。同时,新能源高比例并网对电网的调峰能力提出更高
要求,而目前电网发展滞后阻碍新能源并网,亟需输配电网加速建设。
(2)用电端:工业智造、新能源汽车、数据中心、AI等高耗电量领域对能源供
给和电气化程度提出更高要求,有望更深层次地刺激电力需求的持续增长。用电
的增长需要电网的扩张,带动变压器新增需求。
(3)电网端:发达国家电网老化严重,部分变压器已经运行50年及以上,远高
于40年的设计寿命,变压器替换空间广阔。
❑劳材双缺叠加海外厂商扩产谨慎,海外变压器短缺问题加剧
目前海外变压器供应链面临三大挑战:(1)原材料紧缺:变压器核心原材料为铜
材和取向硅钢,合计成本占比超40%。2022年以来,俄罗斯材料出口制裁以及欧
洲能源危机使得取向硅钢供应短缺加剧。(2)劳动力不足:欧美变压器劳动力紧
缺问题逐渐显现,人工成本远高于中国。(3)扩产谨慎:变压器行业投资回报周
期过长,海外变压器厂商经历多轮周期,扩产决策相对谨慎。根据IEA,以
50MVA的电力变压器为例,因为制造商难以应对劳动力和材料短缺的问题,采
购周期由过去的11个月拉长至18个月。根据WoodMackenzie,2020年1月以
来,取向硅钢价格翻番,铜价上涨约50%,变压器价格平均上涨60%至70%。
❑我国变压器厂商迎历史性机遇,加速出海驱动量利齐升
我国变压器出口迎来加速增长期,2023年出口规模达到373亿元,同比增速达到
27%,除亚洲(高基数)以外各地区均录得较快增速。当前我国变压器厂商海外
市场市占率尚不足15%,国内企业相对海外龙头品牌的劣势主要体现在资质业绩
和品牌两个维度。经过多年积累,国内优质厂商已经具备原材料供应稳定、生产
成本较低、制造技术能力较强、服务响应及时、兼具本土化及跨国企业管理经验
等优势,中高端产品同等性能和质量情况下更具价格、交货期优势,在海外变压
器供不应求的背景下,有望迎来历史性出海发展机遇,进而实现量利齐升。
❑投资标的梳理
建议关注:
(1)出海能力领先的变压器供应商:思源电气、三星医疗、海兴电力、明阳电
气、中国西电、特变电工、扬电科技、江苏华辰等。
(2)变压器核心原材料及零部件供应商:华明装备、金杯电工、望变电气、云
路股份等。
❑风险提示
全球电网投资不及预期;海外经营风险;原材料价格波动风险。
行业评级:看好(维持)