【行业研究报告】华电重工-氢能业务进展顺利，2024Q1新签增180%

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证书编号
S0880516030004S0880524020002
我们认为公司作为央企子公司，能在新产品研发中获得更丰富的应用场景和资金支
持，巩固公司在氢能板块的竞争优势，实现产业链业务延伸。
投资要点：
2025年EPS0.24/0.29(原0.39/0.44)元对应增速186%/21%，预测2026年
EPS0.33元对应增速15%。受海上风电行业景气度不及预期影响，下调目
标价至8元，对应2024年33倍PE。
氢能项目如期实现出氢，兆瓦级PEM电解水制氢装置成功下线。(1)2023
年自主研发的1000Nm3和1200Nm3碱性电解槽成功应用于辽宁华电铁
岭新台子一期25MW风电离网储能制氢一体化项目和内蒙古华电达茂旗
20万千瓦新能源制氢工程示范项目，并顺利产氢。(2)3.0MPa单堆兆瓦级
PEM电解槽实现商业化应用，完成PEM电解水制氢装置及系统开发。
物料输送、热能、钢结构、海上风电业务获新进展。(1)物料业务首次以
“EPC+运维”的方式签订楚新矿业项目。(2)热能、钢结构发挥业务协同作
用，成功签订百万千瓦机组世界首台套双曲线空冷钢塔项目—华电哈密
2×1000MW钢塔空冷系统EPC总承包项目。(3)致力成为国内一流海上风
电工程系统方案提供商，以区域营销方式中标中广核帆石海上风电项目。，
2024计划利润总额增171%，有望成为产业链一体氢能服务商。(1)2024Q1
新签销售合同36亿元，同比增加180%。(2)2024年计划新签销售合同
120亿元增30%，营业收入88亿元增23%，利润总额3亿元增171%。
(3)我们认为公司作为央企子公司，能在新产品研发中获得更丰富的应用
场景和资金支持，巩固公司在氢能板块的竞争优势，实现产业链业务延伸。
风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。
财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入8,2067,1748,2769,46210,652
(+/-)%-21%-13%15%14%13%
经营利润（EBIT）389107323391449
(+/-)%16%-72%201%21%15%
净利润（归母）31098279337389
(+/-)%2%-69%186%21%15%
每股净收益（元）0.270.080.240.290.33
每股股利（元）0.100.030.080.090.10
利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E
经营利润率(%)4.7%1.5%3.9%4.1%4.2%
净资产收益率(%)7.4%2.3%6.4%7.3%8.0%
投入资本回报率(%)6.6%2.1%5.9%6.8%7.4%
EV/EBITDA6.3511.766.985.614.48
市盈率21.9869.8624.4020.2117.54
股息率(%)1.7%0.4%1.4%1.5%1.7%
目标价格：
8.00
上次预测：
9.28
当前价格：
5.84
2024.05.17
交易数据