021-38676442021-38032032
zimeng@gtjas.comxuyang022481@gtjas.com
证书编号
S0880513120002S0880520120008
在预调酒行业持续扩容背景下,我们看好公司产品/渠道双轮驱动,从而取得中长期
超额收益。
投资要点:
同比+13%/22%/23%,参考东鹏饮料、燕京啤酒及青岛啤酒给予公司
2024年30XPE,上调目标价至26.1元(前值为23.49元)。
以日德为鉴,中国预调酒成长正当时。借鉴日本及德国经验,我们
认为平价消费大趋势下具备高醉价比的酒类将逐步受益,叠加健康化
饮酒趋势的逐步兴起,以及预调酒高感官刺激及易入口的属性有望逐
步将年轻人及女性等过去不饮酒的群体实现转化,因此我们判断未来
我国预调酒行业将延续高速成长趋势。
渠道/产品双轮驱动,强爽逐步成长。C端:公司大力推动C端渠道
精耕,叠加9度0糖等顺应消费趋势的新品推出,我们判断强爽终端
消费者数量显著增长;B端:公司于2023年6月底推出针对餐饮渠
道的瓶装强爽产品,当前开始在年轻人聚集的夜店等渠道开始试销,
我们判断B端市场后续有望实现突破。
3-5-8产品矩阵持续打造,清爽后续有望接棒增长。公司2024年于终
端重点打造3-5-8度产品矩阵,要求保障微醺、清爽及强爽每款产品
最低上架SKU数量,同时推出500ml大罐装高性价比清爽产品,叠
加终端网点的持续扩张,我们判断品牌势能的持续释放将会反作用于
清爽单品的成长,结合日本经验(3-5-8度销售比例大概3:2:5),我
们判断未来清爽单品有望接棒增长。
风险提示:宏观经济大幅波动;新品扩张不及预期等。
财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入2,5933,2643,6234,3495,263
(+/-)%0%26%11%20%21%
经营利润(EBIT)6079931,1161,3661,670
(+/-)%-22%64%12%22%22%
净利润(归母)5218099151,1151,367
(+/-)%-22%55%13%22%23%
每股净收益(元)0.500.770.871.061.30
每股股利(元)0.380.380.250.290.38
利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E
经营利润率(%)23.4%30.4%30.8%31.4%31.7%
净资产收益率(%)13.8%20.0%19.5%20.2%21.1%
投入资本回报率(%)9.3%13.0%15.4%16.5%17.6%
EV/EBITDA49.6821.9120.8716.4712.91
市盈率45.4329.2625.8821.2417.32
股息率(%)1.7%1.7%1.1%1.3%1.7%
目标价格:
26.10
上次预测:
23.49
当前价格:
22.56
2024.05.18
交易数据
52周内股价区间(元)17.77-38.08