【行业研究报告】有色金属-工业金属周报：内需复苏预期升温，地产链再迎机遇

周期研判：本周公布的美国4月CPI同比+3.4%，核心CPI同比+3.6%，
均符合预期，且低于前值的3.5%和3.8%。CPI与核心CPI环比增速均
为0.3%，且低于前值，通胀分项中的核心服务亦有回落。同天公布的美
国4月零售同比+3.0%，环比基本持平，同比/环比增速均明显下行且低
于预期。正如5月FOMC中联储表示的降息条件包括“通胀走低和就业
走弱”，4月通胀和零售、就业数据走弱推动市场降息预期回升，进而推
涨工业金属价格。国内方面，本周下调房贷利率下限、首付款比例、公
涨工业金属价格。国内方面，本周下调房贷利率下限、首付款比例、公
积金贷款比例等地产政策密集出台，地产链企稳预期渐强，除前期交易
的海外滞胀品种外，国内地产链有关金属品种、标的或再迎机遇。
电解铝：原料偏紧持续，去库继续挺价。①价格：本周LME/SHFE铝涨
3.26%/1.30%至2612/20995（美）元/吨。②供给端：矿端偏紧持续，冶炼
端云南延续复产。近期几内亚铝土矿能源短缺尚未解决，矿端短缺预期
仍存，氧化铝继续涨价。冶炼端云南铝厂复产延续，本周电解铝运行产
能4285.1万吨/年，较前周增6万吨。③需求、库存：需求转好，去库延
续。截至5月17日，铝加工企业开工率环比持平为64.9%，其中铝线缆
开工率升0.8个百分点至66.0%，其余环节基本持平。SMM社会铝锭、
铝棒库存74.7（-3.1）、19.32（-1.79）万吨。④盈利端：铝价继续上涨，
带动吨铝盈利小幅升至2275元左右。
铜：COMEX逼仓加速涨价，后续波动或加剧。①价格：本周LME/SHFE
铜涨6.64%/4.05%至10668/84250（美）元/吨。②供给：4月国内电解铜
产量98.51万吨，环比+1.6%，但铜矿生产持续扰动下，铜精矿TC继续
下滑至2美元/吨，炼厂现货冶炼亏损明显。③需求、库存：受高铜价影
响，精铜杆企业开工率69.7%，同比下滑约10个百分点，截至5月17
日，全球显性库存合计62.52万吨，较前周升1.68万吨。④冶炼盈利：
SMM统计4月国内铜精矿现货冶炼亏损2136元/吨，长单冶炼盈利1287
元/吨，现货冶炼亏损明显。
的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神
火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。
风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏
不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
细分行业评级
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