【行业研究报告】-2024年4月经济数据点评：4月经济的三大特征

2024年4月经济数据点评
4月经济的三大特征
4月经济的三大特征
2024年05月18日
➢核心观点
从统计局公布的数据看，4月国内经济稳中向好，结构上呈现三大特征：1）房地
产延续弱势，基建开始减速，制造业持续高增；2）产需不平衡的现象依然存在；
3）节假日对消费数据的影响力上升。
第一，关于投资端：地产弱势、基建减速、制造强势。房地产各项数据延续弱势，
4月当月房地产投资同比-10.5%，商品房销售面积同比-22.8%。值得注意的是，
过去两年多发挥逆周期托底作用的基建投资的增速也出现减缓，4月当月同比
5.9%，是去年12月以来的最低水平，降债加速和发债减速都有影响。相比之下，
制造业投资持续高增，4月增速仍在9%以上。
第二，关于供给侧：产需不平衡仍是经济的重要特征。4月工业增加值的当月同
比增速在高基数的基础上进一步加速至6.7%，高于WIND平均预期1.2个百分
点，也远高于3.5%的固投和2.3%的社零增速。虽然剔除价格和基数因素后，产
需读数的差异有所收窄，产需不平衡的现象依然存在。体现到价格上，4月通胀
结构保持“服务CPI>商品CPI>PPI”的特征。
第三，关于消费端：节假日对居民消费的影响力上升。4月服务业生产指数同比
3.5%、社零同比2.3%，均较前值偏弱，统计局提及“假期天数减少”的影响。
去年4月的假期是10天，今年则是8天，同比减少2天，原因是去年“五一”
假期的前2天落在4月29-30日。今年以来，假期消费数据表现好于日常消费
的现象愈发明显，例如五一假期的旅游总收入同比增长12.7%。这一现象的成因
和持续性值得研究和跟踪。
总的来说，当前我国经济稳中向好，随着4月政治局会议作出一系列部署，多项
扩内需政策正在落地，后续要密切跟踪研判。一是地方政府降债减速和发债提速，
能否带动广义财政阶段性重新扩张；二是下调房贷利率和首付比例的政策效果，
以及房产“收储“的模式探索和推进力度；三是金融数据去虚存实的衍生影响。
➢4月经济数据结构拆分
工增当月同比+6.7%，前值+4.5%，涨幅扩大。其中，装备制造业增速较快，汽
车/电子设备/运输设备在整体工业行业中涨幅居前，读数分别为
+16.3%/+15.6%/+13.2%。服务业生产指数当月同比+3.5%，前值+5.0%，读
数小幅回落。
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