【行业研究报告】-517地产联合会议总量解读：以时间换空间，加快探索房地产新发展模式

中国银河总量视野
中国银河总量视野
2024年5月18日
以时间换空间，加快探索房地产新发展模式
---517地产联合会议总量解读
核心观点：
比例以及个人住房贷款利率和公积金贷款利率的三项通知。在下午召开例行国务院吹风会
上，包括央行、住建部、金融监管总局和自然资源部在内的四部委负责人具体介绍如何切实
做好保交房工作的各项配套政策。
地产政策的拐点：517地产新政组合拳是地产政策的历史性拐点，这是基于1季度政治局会
议在对当前以及未来国内外经济形势综合研判，以应对房地产行业短期内面临的挑战以及构
筑新发展模式的迫切要求。此外，房地产行业的稳定关系到人民群众切身利益和经济社会发
展大局，从人民性、政治性的站位出发也推动了房地产政策的及时调整。
综合考量，全面发力：这次房地产政策组合拳是中央在综合考量当前房地产行业面临的挑战
的背景下，在供需两端同时发力来稳定房地产市场：需求侧政策：（1）降低全国层面个人住
房贷款最低首付比例；（2）取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；（3）下调各期限品
种住房公积金贷款利率0.25个百分点。供给侧政策：（1）分类推进在建已售难交付商品房
项目处置，全力支持应续建项目融资和竣工交付；（2）酌情以收回、收购等方式妥善处置
已出让的闲置存量住宅用地；（3）发挥城市房地产融资协调机制作用，满足房地产项目合
理融资需求；（4）支持企业优化开发，促进市场流通转让，鼓励转让和合作开发；政策焦
点——“收储”政策：以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房，央行设
立3000亿元保障性住房再贷款。
政策对宏观经济的影响:通过发展新质生产力来实现高质量发展和中国式现代化已经成为共
识，但新旧动能切换过程中，依然需要宏观政策托底来避免经济增长的大起大落。本次房地
产政策组合拳力度超预期，但政策目的更多是通过稳定地产行业和加快探索新发展模式，以
时间换空间来为加快推进结构性改革和发展新质生产力提供良好的经济基础和宏观环境。因
此，政策基调还是托底为主，不会对房地产行业和市场造成太大扰动。我们预计房地产投资
在3季度末止跌，同时对地产上下游行业会有一定程度提振。虽然未来地产止跌会带来经济
下行风险明显收敛，但我们测算对今年GDP改善的贡献有限，因此依然维持5.2%的全年预
测。我们认为可以拉动明年GDP增长0.3个百分点，因此上调2025年GDP增速预测至
5.0%。
对资本市场的影响：1）A股市场迎来利好。当前国内处于房地产周期去库、新动能增长的
转型期，房地产市场的运行状态是A股市场最关键的影响因素之一。房地产利好政策密集出
台，加快探索房地产新发展模式，有助于房地产去库存推进，投资者情绪有望提振，A股市
场或迎来持续反弹。2）行业层面，首先，房地产行业行情或将提振。其次，地产政策密集
出台对于房企经营环境的改善，有助于提升银行资产质量，利好银行业行情发酵。再者，房
地产产业链业绩预期改善，或给相关行业行情提供支撑。结合PB估值与业绩，建议关注地
产产业链中业绩表现相对较好的板块，如钢铁、建筑材料、建筑装饰、轻工制造、家用电器
等，在房地产去库存政策导向下，后续行情有望得到基本面支撑。
首席经济学家：章俊
：010-80928096