【行业研究报告】-资产配置周报:4月经济数据已然改善

类型: 策略周报

机构: 华金证券

发表时间: 2024-05-19 00:00:00

更新时间: 2024-05-19 12:14:36

投资要点
一、国家资产负债表分析
负债端。最新更新的数据显示,4月实体部门负债增速录得10.0%,前值10.2%,
符合预期,预计5月实体部门负债增速或能小幅反弹至10.2%附近,后续进一步反
弹空间非常有限。按照两会给出的财政目标匡算,年末实体部门负债增速降至9.5%
弹空间非常有限。按照两会给出的财政目标匡算,年末实体部门负债增速降至9.5%
附近,稳定宏观杠杆率的大方向没有动摇。金融部门方面,上周资金面边际上有所
松弛,货币配合财政,在政府部门负债增速趋势下行前提下,预计货币政策年内区
间震荡,整体保持中性。
财政政策。上周政府债(包括国债和地方债)净增加2212亿元(大幅高于计划的
797亿元),按计划本周政府债净增加3001亿元,4月末政府负债增速为10.3%,
前值11.4%,预计5月末反弹至10.7%附近,6月或能继续反弹。按照两会给出的
财政目标匡算,年末政府负债增速将降至9.9%附近。
货币政策。按周均计算,上周资金成交量环比下降,资金价格环比下降,期限利差
大幅走阔,剔除掉季节效应,资金面边际上有所松弛。
资产端,两会给出全年实际经济增速目标在5%左右,按照赤字和赤字率(3%)倒
推,全年名义经济增速目标在7.4%。我们认为基数效应消除后,今年实际经济增
速很难超过去年(5.2%),预计在4.5-5.0%之间,但GDP平减指数有望在去年负
数(-0.5%)的基础上转正,预计在0.5左右。对应今年名义经济增速在5%左右,
高于去年的(4.6%)。
二、股债性价比和股债风格
我们对中国2024年的整体展望如下。中国是资本金融项目不完全开放的经济体,
各类资产价格主要受国内资产负债表两端变化的影响,预计2024年资产端实际
GDP增速平稳运行,在4-5%之间窄幅波动;负债端在稳定宏观杠杆率的目标下,
实体部门负债增速趋于下行,向名义经济增速靠拢,货币配合财政,整体保持震荡
中性。2011年开始,中国进入到潜在经济增速下行周期,具体原因有四,即边际
收益递减、人口红利衰竭、收入分配集中、保护主义升温。
上周资金面边际上有所松弛,权益市场整体表现平稳,风格上继续价值占优,符合
我们的判断。债市方面,长端收益率整体平稳,短端大幅下降,股债性价比略偏债
券。十债收益率全周累计稳定在2.31%,一债收益率全周累计下行10个基点至
1.61%,期限利差大幅上升至70个基点,30年国债收益率全周累计稳定在2.59%。
我们将仓位集中配置于价值的结果非常理想,宽基轮动策略全周累计跑赢沪深300
指数0.29%。
具体到本周,我们继续看多价值,推荐红利指数(仓位50%)、上证50指数(仓
位30%)。
从2023年7月29日的资产配置周报开始,我们进行宽基指数推荐,从2023年9
月9日的资产配置周报开始,我们加入了利率债ETF。我们认为,这本质上是一
罗云峰