【行业研究报告】京东集团-SW-收入稳健增长，利润表现超预期评

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整体业绩表现：2024Q1营收及经调整归母净利润均超彭博一致预
期，平台持续聚焦用户体验与内容生态建设，推动京东零售业务稳
健增长；公司利润增长强劲，主要由于京东零售及京东物流利润率
超预期。
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运营表现：平台持续升级用户体验，推动2024Q1活跃用户及用户
参与度增长强劲，其中，活跃用户数已连续两个季度保持同比双位
数增长，用户购物频次、NPS和低线城市用户数均实现显著提升。
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京东零售：京东零售收入稳健增长，利润率超预期。2024Q1京东零
售营收2268亿元（YoY+7%,QoQ-15%），同比增速持续改善，主
要由于3P生态建设效果显著，2024Q13P商家成交用户数和3P商
家订单量均取得加速增长。分品类来看，①带电品类Q1收入同比增
长5%，核心品类优势稳固，2023年至今，通过“以旧换新”购买
京东家电家居商品的用户超过1600万，而“首次换新”的用户数同
比增长超200%，2024年伴随各地政府的相关政策支持，预计“以
旧换新”在京东家电的大盘销售占比将继续提升（2023年已达到中
高个位数水平）。②日用百货品类Q1收入同比增长9%，商超品类
恢复增长带动整体日用百货品类收入增速修复，高于社零对应品类
增速。2024Q1京东零售经营利润93亿元，经营利润率4.1%，同
比下滑0.5pct，主要由于公司持续投入百亿补贴及用户体验，但在
公司有效的成本管控下，京东零售利润率仍超市场一致预期。