【行业研究报告】-【宏观专题】百位基金经理的核心关切：百问、十词、一致关注

主要观点
前言：近期国内宏观信息纷杂、主线多元，我们在5月中上旬的路演、交流中
统计了18家头部机构、超百位基金经理关切的194个核心问题，以期刻画市
场对国内宏观经济的核心关注点。
一、机构画像：18家头部机构+超百位基金经理+194个核心关切
一、机构画像：18家头部机构+超百位基金经理+194个核心关切
本次调查机构共计18家：1）分机构类型看：以头部公募为主，包括公募基金
12家、保险资管4家、券商资管2家。2）分区域看：三地分布均匀，北京、
上海、广深各6家。3）分规模看：18家机构中，非货在管规模超5000亿的
有8家、2000-5000亿的6家，二者占比约8成。4）从反馈问题数看：券商资
管、公募基金反馈问题较多，平均每家反馈16个、12个；保险资管，为7个。
二、十词浓缩百项关切
我们从194个问题中凝练出10个核心关键词，并用简短的10句话描述市场
核心关切：
1、政府债发行（浓缩32个问题，下同），开年以来政府债发行偏慢，投资者
一则关注去年增发国债资金何时形成实物工作量；二则关注后续发行节奏。
2、财税改革（21问），在地方财力承压背景下，投资者关注央地财政关系会如
何调整？如何扩充地方财源？具体税种层面，消费税改革是否进一步推进？如
若落地对哪些行业影响大？
3、房地产去库存（19问），关注去库存抓手，包括各地推行的房地产以旧换新
政策能否有效推动库存去化、以及后续国资平台是否会大规模收购旧房。
4、设备更新&消费品以旧换新（11问），投资者关注：有多少财政资金支持，
如何推进（如何确定细则、如何提升能耗标准），以及对重点领域（汽车以旧
换新、医疗设备更新等）的支持力度。
5、经济运行（9问），一季度经济超预期，投资者关注二季度经济能否维持韧
性；分项上，关注制造业投资能否延续高增、服务业走弱是否会持续、海外贸
易保护主义对出口影响有多大、专项债发行偏慢对基建影响有多大等。
6、化债（8问），4月政治局会议提出重点省市“既真正压降债务、又能稳定
发展”，投资者关注，重点省市如何兼顾化债与经济发展，以及是否会推出其
他化债支持工具。
7、降息降准（8问），4月政治局会议提出“灵活运用利率和存款准备金率等
政策工具”，当前投资者主要关注落地时点问题，以及降息空间打开后的汇率
弹性问题。
8、三大工程（7问），投资者关注：今年的投资体量、当前推动进展、遇到了
哪些问题、以及能多大程度上缓解房地产下行压力等。
9、公用事业涨价（7问），投资者关注：各地公用事业涨价是否会扩围，以及
涨价是否有助于补充地方财力。
10、债券市场（6问），主要关注央行对长债利率的看法，以及后续政府债放量
后是否会通过二级市场购债。
三、三地关切有何侧重？
从绝对数看，北京机构最关注房地产去库存；上海、广深最关注政府债发行。
从相对数看，北京机构更关注债券市场（6问中贡献4问）、上海机构更关注
经济运行（9问中贡献6问）、广深机构更关注三大工程（7问中贡献5问）。
四、完整7大类、18小类、194项关注，详见正文。
风险提示：样本偏差，问题收集不全面