【行业研究报告】盐湖股份-2023年年报及2024年一季报点评：价格下滑以及缴纳采矿权出让收益公司业绩承压

盐湖股份（000792.SZ）2023年年报及2024年一季报点评：价格下滑以2023年年报及2024年一季报点评：价格下滑以及缴纳采矿权出让收益公司业绩承压投资要点：公司先后发布2023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现营收215.8亿元，同比-29.8%，归母净利79.1亿元，同比-49.2%，扣非归母净利87.2亿元，同比-43.2%。24Q1公司实现营业收入27.2亿元，环比-52.9%，归母净利润为9.34亿元，环比-59.6%；扣非归母净利润8.8亿元，环比-72.8%。2024Q1：一季度量价双降略影响公司业绩。1）量：24Q1公司实现氯化钾产量112.4万吨，同比+12.6%，环比-25.3%，销量76.4万吨，同比-38.8%，环比-58.4%，主因系进口钾肥增多。实现碳酸锂产量0.9万吨，同比+38.1%，环比-14.7%，销量1.0万吨，同比+607.1%，环比+6.5%。2）价：24Q1公司单吨氯化钾销售收入不含税约2138元/吨，单吨碳酸锂销售收入不含税约8.3万元/吨，同比均有大幅下滑。2023年：因缴纳18.97亿采矿权出让收益成本上升。1）量：2023年公司氯化钾产量为492.6万吨，同比-15.1%，销量560万吨，同比+13.3%，库存量67.2万吨，同比-57.6%；碳酸锂产量3.6万吨，同比+16.3%，销量3.8万吨，同比+24.6%，库存量2619吨，同比-37.0%。2）价：23年公司氯化钾销售均价2895元/吨，同比-25.4%，碳酸锂销售均价19.1万元/吨，同比-55.5%。3）利：全年氯化钾销售成本1271元/吨，同比+76.5%，碳酸锂销售成本4.7万元，同比+52.6%，成本增加主因系公司两大业务分别缴纳15.3亿和3.7亿，合计18.97亿元采矿权出让收益，该笔费用为一次性费用，往后只需按照营收缴纳一定的资源税，因此往后成本将回归正常水平。推动落实“质量回报双提升”行动方案。锚定“稳定钾”，丰富盐湖产品结构；聚焦“扩大锂”，4万吨/年锂盐项目项目投资概算70.98亿元，预计将在2024年年底投产，“1+2+3+4”10万吨锂盐产能规划稳步推进；紧盯“突破镁”，加快工艺技术攻关突破，推动镁产业成为下一支柱产业；围绕“发展钠”，加快500万吨/年工业盐项目建设，提升资源利用效率；聚力“开发稀散元素”，推进硼矿、溴矿、铷矿、碘矿等共伴生矿产的综合利用。盈利预测与投资建议：我们修改价格、销量以及成本假设，预计24-26年公司归母净利润为67.43/79.68/84.85亿元（24-25年前值为80.91/87.00风险提示产品价格不及预期，环保风险，在建项目不及预期当前价格：18.03元基本数据总股本/流通股本(百万股)5,432.88/5,432.79流通A股市值(百万元)97,953.15每股净资产(元)6.04资产负债率(%)24.05一年内最高/最低价(元)20.57/13.10一年内股价相对走势团队成员(S0210522090001)WBQ3918@hfzq.com.cn相关报告1、锂盐钾肥双轮驱动，成本稳定显盈利弹性——2024.03.18财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）30,74821,57915,28117,32519,005增长率108%-30%-29%13%10%净利润（百万元）15,5657,9146,7437,9688,485增长率248%-49%-15%18%6%EPS（元/股）2.861.461.241.471.56市盈率（P/E）6.312.414.512.311.5市净率（P/B）3.93.12.52.11.8