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锡业股份(000960.SZ)
锡业股份(000960.SZ)
2023年报及2024一季报点评:锡价触底反弹+产
量增加助力业绩释放,24Q1业绩同比大幅改善
投资要点:
➢事件:公司发布2023年报及2024年一季报,2023实现营收423.4亿元,
同比-18.5%;归母净利润14.1亿元,同比+4.6%;扣非归母净利13.8亿元,
同比+11.2%。24Q1实现营收84.0亿元,同比-24.5%,环比-3.47%;归母净
利润3.26亿元,同比+22.1%,环比+4.2%;扣非归母净利3.04亿元,同比
+17.5%,环比-22.6%。
➢2023年锡价触底反弹叠加产量增加助力业绩释放。1)量:23年公司
完成锡锭产量8.0万吨,同比+4.3%,其中自产锡矿2.5万吨,同比+4.1%;
铜产量12.93万吨,同比+2.8%,自产铜矿2.4万吨,同比-0.9%;锌产品
产量13.47万吨,同比-1.2%,自产锌矿10.2万吨,同比+8.8%;铟产量102
吨,同比+39.7%。2)价:23年锡锭均价21.23万元/吨,同比-14.9%,但
价格从极端行情中企稳;锌锭均价2.15万元/吨,同比-14.3%。3)利:23
年公司实现毛利38.8亿元,同比-22.5%,实现毛利率9.2%,但锡价企稳
后2023年公司资产减值同比大幅减少,归母净利润大幅增长。
➢24Q1量价齐升,业绩同比大幅改善。1)量:24Q1锡锭产量2.24万
吨,同环比+7.7%/+6.7%;铜3.47万吨,同环比+25.7%/+17.2%;锌产品
3.31万吨,同环比+7.1%/+6.8%。2)价:24Q1锡均价21.7万元/吨,同环
比+3.9%/+3.7%;铜均价6.94万元/吨,同环比+1.1%/+1.9%;锌锭均价
2.09万元/吨,同环比-10.0%/-1.4%。3)利:24Q1公司实现毛利9.4亿元,
环比-1.36%,同比+10.4%,实现毛利率11.2%。Q1因春节因素矿端成本
处于相对较高水平,预计后期矿端正常生产。
➢2024年规划有色金属总产量34.86万吨。2024年公司将继续聚焦精
细管理、巩固矿山基础,计划2024年精锡产量目标8.5万吨、铜13万
吨、锌产品13.16万吨、铟77.8吨。
➢盈利预测与投资建议:根据最新市场价格及最新年报,我们上调了锡
价预期,预计24-26年公司归母净利润为21.0/23.7/24.1亿元(24-25年前
值为18.2/21.0亿元),对应EPS分别为1.28/1.44/1.47元,分别对应当
前14/12/12XPE,给予2024年18X估值,对应目标价格22.97元/股,维持“买
入”评级。
➢风险提示:锡价格不及预期,安全生产风险
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