【行业研究报告】京东集团-SW-2024Q1业绩点评：业绩稳健增长，商超品类强劲复苏

关键词：#业绩超预期
投资要点
◼营收、利润均超预期，24年将保持稳定增长：京东集团发布2024年第
一季度业绩，收入2600.5亿元，同比增长7.0%，彭博一致预期为2583.5
亿元，高于市场预期；实现Non-GAAP归母净利润89.0亿元，同比增
长17.2%，高于彭博一致预期74.1亿元。公司以用户体验改善和市场份
额提升为基调，预计24年收入和利润绝对值将保持稳定增长。
◼超市类别强劲复苏，服务及3P业务同比增长：2024Q1商品销售收入
2085.1亿元，同比上升6.6%，得益于超市类别的强劲复苏，彭博一致预
期为2062.6亿元，高于市场预期；服务及其他收入515.4亿元，同比增
长8.8%，高于市场预期513.0亿元。
◼履约费用有所增加，降本增效继续推进：2024Q1降本增效持续推进，
毛利率同比提升0.5pct，履约费用率同比提升0.1pct，管理费用率同比
下降0.3pct，研发费用率同比下降0.2pct，销售费用率同比上升0.3pct，
下降0.3pct，研发费用率同比下降0.2pct，销售费用率同比上升0.3pct，
主要在于推广活动支出增加，但整体降本增效仍成效显著。履约毛利率
（按履约毛利除以收入计算：履约毛利=收入-营业成本-履约开支）为
8.8%，同比提升0.3pct。
◼股份回购：2024年1月1日至2024年5月15日期间，公司回购了总
计9830万股A类普通股（相当于4920万份美国存托股份ADS），总金
额为13亿美元。公司新的股份回购计划有效期至2027年3月18日，
截至2024年5月15日，公司已回购了总计约7亿美元；截至2024年
5月15日，公司新股份回购计划下剩余的金额为23亿美元。
◼盈利预测与投资评级：考虑到24年公司收入及利润将保持稳定增长，
我们将2024-2025年的EPS（Non-GAAP）预测由12.7/14.4元调整至
11.5/12.6元，预计2026年为13.3元，对应2024-2026年的PE分别为
10.9/9.9/9.4倍（港币/人民币=0.93，2024/5/18数据）。公司将构筑越来
◼风险提示：供应链拓展风险，宏观经济风险
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