核心观点
❖回顾:2024年4月《出海与泛红利资产共舞》抓住市场主线,4月底《5月成长
占优》提示成长布局机会;5月初周报和专题《4轮地产行情的启示》提示地
产底部反弹机会,系列报告较为精准地把握股市风格轮动节奏。
❖制造外需修复验证+内需受益政策利好,长期景气预期再向上。4月数据看,
出口和制造数据超预期,印证生产和外需端修复。投资和消费虽数据验证不及
制造,但超预期地产政策将支持消费者和投资者信心,长期经济预期向上。
❖地产需求端政策超预期,政策效果待量价数据验证。本周地产政策重磅组
❖地产需求端政策超预期,政策效果待量价数据验证。本周地产政策重磅组
合拳,包括3000亿再贷款资金(支持地方国有企业收房配售或出租,利率
1.75%)、降房贷利率(取消商品房利率下限、公积金利率下调0.25%)、降首
付比例(首套20→15%,二套30→25%),首套房首付比例15%为历史新低,
叠加先前各地取消限购、杭州试点收房等政策,本轮政策整体力度和广度显著
超预期,各城市也纷纷跟进,上海、广州、深圳等下调个人住房公积金贷款利
率0.25%。降息+降首付类似2014-2016年,地产政策基调转向去库存,意在
提振销售端需求,稳住年中经济预期,后续需跟进央行降准降息等货币政策配
合地产政策,等待量价数据验证。
❖930经验+经济预期向上,预期行情继续上台阶,板块关注政策支持&盈利
估值双击的成长和金融地产。行情节奏参考2014年930,先是直接受益的金
融地产搭台,后是成长链表现。具体看,金融地产链受地产政策利好支撑,之
前受限的向上修复空间已打开,近一周行情已在修复,估值看仍在历史低位。
成长受益于新质生产力政策利好、部分行业业绩改善(电子连续改善、医药军
工迎拐点)、细分景气催化等,具体关注电子(存储)、AI(光模块、应用)、
合成生物(透明质酸大产量应用)、算力(移动发布全球运营商最大单体智算
中心)、量子通信(中电信量子形成量子+产业化布局)、卫星互联网(中国电
信在港推出手机直连卫星业务)、机器人(特斯拉擎天柱机器人性能提高)。
❖本轮政策力度超2023年8月,行情演绎从地产到地产链。
❖1)本轮刺激力度强于2023年8月。2022年以来4轮地产行情回顾:2022年
3-4月放开落户;2022年8-9月保交楼;2022年11月地产三支箭;2023年7-
8月金融16条。本轮政策力度超2023年8月,2023年8月VS本轮:1)“认
房不认贷”VS降房贷利率(取消商品房利率下限、公积金利率下调0.25%);
2)首付比例更低(首套房20%VS15%,二套房30%VS25%)。
2)一周发酵后当前地产行业行情演绎较充分。参考2022年以来4轮地产行
情特征,房地产指数平均涨幅18%,持续28天,行情高点的平均换手率为
3.2%。本轮地产上涨23%演绎已较充分,较前4轮平均涨幅差为-4.8%,但考
虑到政策力度更大和当前持续19天距离历史仍有一定时期,距离行情高点换
手率也有0.3%的差距。
❖3)行情将扩散至地产链,地产链中关注大金融和开工端。从2022年以来四轮
行情来看,地产本身表现好于地产链其他行业。房地产平均涨幅最高,达
18.0%,其次分别是保险和家具(12.3%/10.3%),开工端中装修建材平均涨幅
较高(9.5%)。地产本身行情演绎较充分,行情或将扩散至地产链,关注大金
融和开工端,距离历史涨幅差前列的有券商9.8%、钢铁4.7%、煤炭4.7%。1)
金融关注券商保险。4轮地产行情中地产、保险4次均有明显涨幅。从当前相
较4轮平均涨幅差来看,大金融均有机会。券商的涨幅差达9.8%,保险/银行
也有2.6%/1.5%的涨幅差。2)开工端关注钢铁、煤炭。4轮地产行情中水泥、
装修建材3次均有明显涨幅。开工端中钢铁、煤炭的涨幅差均为4.7%,水泥
本轮涨幅差为2%。
❖风险提示:美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。