【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：地产调控加力，板块估值扩张

投资要点:
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1、大盘整体持平，食品饮料板块略有承压。上周
（2024/5/13-2024/5/17）一级行业中食品饮料跌幅0.39%，跑输上
证综指（-0.02%）0.37个百分点。各细分行业中其他酒类涨幅最大，
上涨2.30%，其次涨幅较大的是预加工食品和烘焙食品，涨幅分别为
1.50%和1.20%。个股方面，ST交昂（+15.03%）、老白干酒（+8.93%）、
顺鑫农业（+8.76%）、莫高股份（+7.93%）、ST通葡（+7.77%）等
顺鑫农业（+8.76%）、莫高股份（+7.93%）、ST通葡（+7.77%）等
领涨。
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2、白酒：外部环境转好，催化板块估值扩张。上周前半周
（2024/5/13-2024/5/15）白酒板块调整幅度较大，下跌2.25%，预
计与上周末公布的社融数据有关。周五，随着地产调控政策落地，
房地产等顺周期板块领涨，白酒板块也上涨明显，其中老白干酒、
今世缘、舍得酒业、金徽酒、泸州老窖等涨幅靠前。我们认为白酒
板块具备上涨的基础：1）回顾历史数据，白酒行业收入、利润增长
与PPI、房价指数增速等呈正相关关系。我们认为随着宏观需求回暖，
PPI回升，将带动白酒行业商务需求增加，同时温和通胀将拉动白酒
消费价格带逐步上台阶；2）疫情放开后，白酒行业经过2023年一
年的调整，2024年重回正轨。PE估值方面，截至2024年5月17日
收盘，贵州茅台为25X，五粮液/泸州老窖分别为18/17X，山西汾酒
/古井贡酒分别为25/24X，今世缘为18X，白酒板块处于历史估值30%
分位左右。我们此前强调，目前压制白酒板块最主要的原因是市场
对于宏观经济的预期，随着外部环境的转好，板块估值扩张可期。
另外，目前即将进入股东大会密集召开期，股东大会期间的投资者
交流有望提振市场信心。白酒板块重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、
五粮液、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。
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3、大众品：4月CPI温和回升，社零数据略不及预期。根据国家统
计局，2024年4月CPI同比增速从3月的0.1%温和回升至0.3%，
其中食品烟酒价格同比下降1.4%，影响CPI下降约0.39pct，可选
消费价格的上行推动CPI回升。2024年4月社零35699亿元，同
比+2.3%，环比-0.8pct，其中分项来看，粮油食品、饮料、烟酒跑赢
大盘，餐饮、可选品、汽车消费拖累大盘。4月餐饮收入3915亿元，
同比+4.4%，其中限额以上同比持平，跑输大盘，我们预计主要系基
数的原因，去年五一假期横跨4-5月，今年五一假期主要集中在5