【行业研究报告】纺织服装-纺织服饰行业周报：越南出口及台企持续增长，推荐出口、出海及出行链

越南出口及台企持续增长，推荐出口、出海及出行链
越南出口及台企持续增长，推荐出口、出海及出行链
——行业周报
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重点推荐：开润股份&华利集团&申洲国际&伟星股份&兴业科技&名创优品
&泡泡玛特&滔搏&361度&报喜鸟
出口/出海链：开润股份/华利集团/申洲国际/伟星股份/兴业科技/名创优品/泡泡玛特；
运动户外品牌：滔搏、361度、安踏体育、特步国际、李宁、波司登；
男装休闲品牌：比音勒芬、海澜之家、报喜鸟、锦泓集团、森马服饰。
重点公司观点更新：Q1表现亮眼，推荐出口出海出行链，关注品牌左侧机会
开润股份：出口&出海&出行链标的，Q1箱包代工盈利能力显著提升，2024年箱包
及服装代工补库下预计收入增长20%+且盈利能力提升，品牌端受出行景气度提升催
化，五一出行市场克服天气阻碍稳中有增，期待暑期旺季环比改善，在精细化运营
下90分加大包品类和跨境布局、小米生态链改革新机遇。华利集团：精细化管理优
势突出，2024Q1盈利能力出色，公司老客户补库趋势向好、新客户快速爬坡并不断
开发新客户，预计与NewBalance合作进一步加深，同时单价预计持续提升。2024H1
印尼及越南2-3家工厂投产，中长期产能储备充足。申洲国际：阿迪达斯上调全年
指引，2024年指引乐观&2025年预计迎来新一轮扩产，预计2024年量增15%，在
产品多元化策略牵引下预计耐克/阿迪/puma/优衣库/国内品牌/lululemon收入增长单
位数/20%+/20%+/双位数/30%+/40%+，毛利率逐季修复至30%。伟星股份：2024H1
接单态势良好，越南工厂落地打开了海外接单窗口，全球化产能抢份额逻辑有望持
续兑现，未来3年复合增速中双-15%。兴业科技：汽车内饰业务受公布新客户定点
以及理想L6发布催化，2024年预计收入8-9亿元，盈利能力稳定。预计外销出货及
内销复苏下2024年主业双位数增长，叠加Q3牛皮有望涨价提振主业盈利。名创优
品：Q1收入利润超预期，收入端看好全球开店加速（年净增900-1100家）&渠道结
构调整；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升，预计2024年收入/
利润增速20%-30%。泡泡玛特：IP+品类逻辑持续兑现，如PTS潮玩节+城市乐园模
式创新，LABUBU与瑞幸联名。收入端看好国内全渠道体系完善&海外东南亚及欧
美市场布局加速；利润端看好高单价高毛利海外业务占比提升，预计全年收入/利润
增速30%+。滔搏：具有成长性的红利标的，FY2021-2023分红率分别为
139%/108%/110%，公司受益于国际品牌大中华区复苏、新品牌成长，阿迪达斯
F2024Q1批发收入双位数增长，长期结构性效率优化带动盈利稳健提升。361度：业
绩具有确定性的低估值标的，2024Q1流水在专业品类带动下流水增长约20%，全年
订货会预计15-20%增长，同时电商高速增长贡献弹性，海外独立站加速布局。报喜
鸟：2023年多品牌顺利拓店，乐飞叶高增且实现扭亏体现多品牌优势，预计2024
年主品牌批发收入恢复，哈吉斯多品类多系支撑面积增长及店效提升。
行业：裕元集团Q1OPM表现亮眼，台企4月同比持续改善
裕元集团：2024Q1集团OPM亮眼，制造毛利率大幅改善。公司2024Q1整体
实现营业收入20.04亿美元（同比-4.9%），实现归母净利润1.0亿美元（同比
+97%），营业利润率为7.3%，同比上升3.1pct。越南纺织出口及台股制造企业4
月数据：4月丰泰/裕元/志强/儒鸿/聚阳实业/威宏分别同比
+4%/+3%/+10%/+13%/+6%/+6%；1-4月越南纺织品/鞋出口累计同比+6%/+6%，
2023年1-4月同期数为-19%/-16%。
风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。
-22%