【行业研究报告】金融-非银金融行业跟踪周报：地产政策强心剂对于保险板块催化几何？

◼从对业绩角度出发：此次地产政策将有助于地产销售和投资降幅的收
窄，但地产链业绩基本面的改善不会一蹴而就。保险公司资产质量有望
得到改善预期，股市反弹催化将带动保险股低基数下业绩改善。根据我
们的估算，A股上市险企2023年保险资金运用余额中涉房投资余额为
4497.31亿元，占比约为2.9%，占比由高至低分别为中国平安（4.5%）、
新华保险（4.1%）、中国太保（3.6%）、中国人保（1.9%）和中国人寿
（1.3%）。值得注意的是，A股自4月25日起就已开始反映地产政策的
变化，市场博弈4月末中央政治局会议可能出台地产放松政策。此后，
地产行业领涨，家居建材、银行保险等地产链股票跟随上涨，沪深300
指数创下年内反弹新高，在同期权益市场表现相对低迷的背景下，有望
改善保险公司二级市场股票投资业绩的改善。
◼本轮保险股反弹先由港股超跌反弹搭台，此后1Q24保险季报超预期和
◼本轮保险股反弹先由港股超跌反弹搭台，此后1Q24保险季报超预期和
长端利率底部上行加速确认反弹演绎，本次地产反弹有望带动板块和公
司估值进一步修复向上。截至2024年5月17日，2024年4月以来H
股保险板块反弹强劲，其中太保H（60.9%）领涨，得益于中国太保新
准则下更稳健的利润表和更“干净”的资产负债表。从A股保险股成交
量分布来看，受地产掣肘拖累较重的中国平安平均占比近年来中枢不断
下移，4月以来中国平安A股反弹力度较弱系地产预期压制，我们预计
中国平安不仅仅只是保险股龙头，我们认为中国平安作为综合金融龙
头，有望重分受益于本轮地产松绑对估值和业绩的双击。
◼投资建议：地产掣肘打开，利率底部明确，保险板块继续首推中国太保。
1Q24季报超预期和2H24若保险新“国十条”落地，将对当前保险板
块，尤其是寿险股估值催化较大。继续推荐充分受益于资产端预期底部
反转的纯寿险标的，A股保险板块首推【中国太保】、【中国平安】。A股
券商受益于市场交投活跃度回升，推荐【中金公司】，建议关注【方正证
券】、【中国银河】。此外建议积极关注港股行情延续，推荐【香港交易
所】，建议关注【友邦保险】。
◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场
竞争加剧风险。
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