【行业研究报告】金融-非银金融行业周报：地产政策利好保险资产端，关注非银板块beta机会

——行业周报
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周观点：地产政策利好保险资产端，关注非银板块beta机会
本周保险和券商板块分别上涨5.1%和下跌0.5%，保险板块延续超额(沪深300指数
上涨0.32%)。本周五房地产松绑政策迎来组合拳，利于房企流动性改善和宏观经
济稳增长，寿险资产端直接受益，叠加负债端高质量增长，继续首推寿险板块投
资机会。近两周港股市场活跃度延续提升趋势，市场关注港股通股息税减免政策
预期，中长期看，政策和流动性拐点利好香港交易所估值上行。多元金融板块推
荐业绩稳健且高股息率的江苏金租，看好受益于行业竞争格局优化和提价的拉卡
拉。
保险：受益于地产政策利好，资产端催化延续，继续推荐寿险板块机会
（1）本周房地产松绑政策迎来组合拳，拟设立保障性住房再贷款、支持地方收
购已建成未出售商品房、下调首套房首付比例、调降公积金贷款利率和取消首套
二套商贷利率下限。政策组合拳利于提升房企流动性，利于提振经济，对保险行
业资产端带来利好。以中国平安为例，2023年末不动产投资余额2040亿(物权为主，
其次是债权和股权)，占投资资产总额4.3%，占集团EV比重14.7%。（2）2024年
以来，居民储蓄、养老产品需求持续旺盛，报行合一和产品结构优化驱动上市险
企价值率大幅提升，2季度新单高基数下，NBV仍有望实现较好增长。（3）板块
估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化
有望驱动板块估值持续回升，地产组合拳利好发布，继续看好寿险板块投资机会。
券商：港股市场活跃度持续提升，关注ADT催化带来券商板块机会
（1）本周A股日均股票成交额8492亿，环比-11%。本周偏股/非货基金新发份额
13/124亿份，环比-64%/-50%，同比+50%/-30%。（2）近2周港股市场现货ADT
分别达1363/1686亿港元，较2024Q1增长+33%/+64%，截止5月17日，年初至今/4
月至今ADT分别为1102/1239亿港元，较2024Q1+7%/+21%，互联互通与衍生品市
场延续高活跃度。（3）券商板块持仓和估值位于历史低位，地产政策利好有望
提升权益市场风险偏好，ADT改善有望催化券商板块beta机会，关注受益交易量
改善的互联网券商、整合预期较强标的超额收益机会。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金
风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债
端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。
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