【行业研究报告】零跑汽车-零跑汽车（09863）2024Q1点评报告：2024Q1销量业绩环比承压，新品上市静待反弹

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2024Q1公司营收、毛利率同比大幅提升，环比有所下降。1）
2024Q1公司实现营收34.86亿元，同/环比为+141.7%/-33.9%；实
现归母净利润-10.13亿元，同比亏损收窄，环比亏损扩大。公司
2024Q1毛利率-1.4%，同比改善明显，相比2023Q4的6.73%下降
主要原因系：2024Q1公司开展促销消化2023款老车库存，2024Q1
销量规模下降导致单车边际生产成本提高。2）费用端，2024Q1公
销量规模下降导致单车边际生产成本提高。2）费用端，2024Q1公
司的研发/销售/行政费用率分别为14.92%/12.27%/4.00%，同比分
别为-13.67pct/-14.98pct/-8.53pct，环比分别为+3.12pct/+2.17pct
/-0.77pct，费率同比改善明显。
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一季度整体销量承压，随新产品上市预期未来销量回升。公司
2024年第一季度业绩公告显示，公司2024Q1总销量3.34万辆，
同/环比分别为+217.9%/-39.6%。分车型看C01/C11/T03销量分别
为0.4/1.3/0.9万辆，同比分别+209%/+129%/+140%。全新车型C10
一季度销量7857台。一季度销量承压主要在于公司对产品的更新和
新品上市安排所致，2024款T03、C11、C01于3月2日发布，但
分别于3月底、4月底、5月初开始交付，热销新款车型的延后交付
影响了一季度的汽车销量，叠加2024Q1春节假期因素，整体一季
度销量承压。我们预计公司未来随2024款T03、C11、C01车型逐
步交付以及新车型销量进一步放量，公司整体销量有望实现回升。
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汽车出海加速，首站布局欧洲市场。5月14日零跑汽车与欧洲
汽车集团Stellantis成立零跑国际合资公司，Stellantis和零跑汽车占
股比例为51:49，由Stellantis主导。零跑国际计划今年9月在欧洲
9国（比利时、法国、意大利、德国、希腊、荷兰、罗马尼亚、西班
牙、葡萄牙）首先推出C10和T03两款车型，年内拓展至200家销
售门店并计划于年底进入以下全球重要地区：中东、非洲的土耳其/
以色列、法属海外领地、亚太地区的印度/澳大利亚/新西兰/泰国/马