【行业研究报告】阿里巴巴-SW-FY2024Q4季报点评：积极投入推动营收超预期，多项业务增长亮眼

关键词：#业绩符合预期
投资要点
◼营收增长略超预期，整体盈利情况有所下降：阿里巴巴FY2024Q4实现
收入2218.7亿元，同比增长7%，高于彭博一致预期2197.9亿元。公司
非公认会计准则净利润244.2亿，同比下降11%，略低于彭博一致预期
252.5亿元。
◼贯彻用户为先战略，淘天GMV增长稳健：淘宝继续贯彻用户为先的战
略，发布多项AI经营工具，进一步提升用户体验，从而提高消费者留
存率和购买频次。FY2024Q4，公司在线GMV及订单量实现同比双位
数增长，由购买人数及购买频次的强劲增长所带动；88VIP会员数量同
比双位数增长，超过3500万，推动客户管理收入同比增加5%。
◼加大战略投入，多项业务收入增长：本季度国际商业、本地生活、菜鸟、
智能云业务大幅增长，大文娱集团及其他分部收入保持稳定。1）国际
数字商业业务：实现收入274.48亿元，同比增长45%，主因加大Choice
数字商业业务：实现收入274.48亿元，同比增长45%，主因加大Choice
和Trendyol跨境业务投入；2）阿里云智能业务：收入255.95亿元，同
比增长3.4%，主因公有云及外部业务均实现双位数增长；3）本地生活
集团：收入146.28亿元，同比增长19%，主因饿了么和高德业务带动。
我们预计短期内公司支出仍然持续，短期利润率下降，长期看公司盈利
质量增加，新业务扭亏和利润释放将收获成效。
◼公司经营信心充足，坚持长期回报股东：FY2023，公司累计股东回报支
出超过130亿美元，FY2024则超过165亿美元，包括股票回购125亿
美元及派息40亿美元。FY24Q4，公司回购股票48亿美元。目前，公
司账户仍有约290亿美元的资金可以用于股票回购。股东回报规模逐年
增长彰显公司将其作为长期策略的决心，反映公司良好的经营信心。
◼盈利预测与投资评级：基于公司加大投入，我们将公司2025/2026财年
EPS的盈利预测由8.03/8.85元调整为7.88/8.67元，我们预计2027财年
的EPS为9.28元，2025-2027财年对应PE（Non-GAAP）为10.1/9.1/8.5
（以2024/5/17当天的汇率港币/人民币=0.93为基准）。公司非常注重各
个板块业务的效率的提升，大规模投入虽然影响短期业绩，但是有助于
构建长期壁垒。综合考虑公司业务成长、竞争优势与壁垒，我们认为公
◼风险提示：电商行业竞争加剧，用户留存率不及预期，市场监管风险，
核心管理层变动风险。
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