【行业研究报告】-金融高频数据周报：央行政策并未结束

央行政策并未结束
央行政策并未结束
--金融高频数据周报（2024年5月13日-5月17日）
核心观点：
本周，央行对于房地产的供需两侧均推出政策支持。供给端的政策重心在提供较低
成本的资金支持，宣布拟设立3000亿元“保障性住房再贷款”。需求端则推动地产
销售回升，包括降低个人住房贷款最低首付款比例、下调个人住房公积金贷款利率、
取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。同时，本周
市场关注的央行的另外一个动作，则是MLF的平价平量续作。对于房地产政策，
以及降息，央行可能的下一步行动是什么？
为什么本月MLF利率维持不变？1.国际收支平衡和汇率稳定仍是MLF调降的重要
约束。中美货币政策周期依然错位，市场对于美联储的降息预期反复摇摆，何时开
启首次降息仍有不确定性，这增加了我国央行平衡汇率与利率的难度。1季度货币
政策执行报告中，央行对于汇率的表述新增两个“坚决”，暗含央行判断当前汇率
压力尚未解除。（图1）2.多重目标考量之下，利率传导路径与之前有所不同。目前
央行的货币政策操作目标包括引导实体融资成本下行、防止资金空转、汇率稳定、
保持收益率曲线正常形态等，由于MLF利率对于资金空转、汇率、10年期国债收
益率影响更大，多目标的平衡下，央行暂时绕开了MLF→LPR→贷款利率/存款利率
的传导路径，而是通过发挥市场利率定价自律机制的作用，引导存款利率下行，同
时引导LPR报价下行，进而降低实体经济利率。2023年以来，5年期LPR和存款
利率的调降幅度已脱离MLF降幅的束缚。（图2）
降息仍有可能在二季度落地，并不能排除本月LPR下调的可能。4月政治局会议强
调“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社
会综合融资成本”。会议释放降息信号。央行一季度货币政策执行报告，将通胀回
升列入货币政策目标的主要考量，用两个“坚决”加强对汇率预期的引导。房地产
相关政策在加速集中推出，5年期LPR与个人住房贷款利率关系紧密，不排除LPR
再次下调推升地产需求回升的可能。利率下行、通胀回升、汇率稳定，央行在三者
之间寻求平衡，以实现政策的一致性。
本周市场观察（5月13日-5月17日）：
公开市场操作：本周逆回购无净投放，MLF等量平价续作。
货币市场利率下行，DR007与R007利率倒挂：SHIBOR007和DR007分别收于
1.8080%（-4BP）、1.8078%（-4BP）。GC007收于1.8100%（-2BP）。R007收于1.8040%，
低于DR007，出现倒挂。
银行间质押式回购日均成交量上升：从上周的约5.5万亿上升至约5.9万亿。
短端收益率快速下行，国债收益率曲线趋陡：30年中债国债收益率下行至2.5867%
（-3BP）；10年期收于2.3077%（-3BP），围绕2.3%中枢震荡；1年期收于1.6073%
（-10BP）。
同业存单发行利率下行：1年期国有银行同业存单发行利率收于2.08%（-2BP）。
美元指数下行至104.5，非美货币升值，人民币基本保持不变：人民币即期汇率升
值0.01%，收于7.2242（-4pips），日元+0.06%、韩元+0.97%、欧元+0.92%、加元
+0.47%、澳元+0.95%、英镑+1.40%。
詹璐
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章俊