【行业研究报告】-海外周报：地产政策有望引发海外中国资产估值持续修复

海外周报
地产政策有望引发海外中国资产估值持续修复
地产政策有望引发海外中国资产估值持续修复
2024年05月20日
➢本期观点&投资建议：逻辑：1、便宜才是硬道理&外资跷跷板效应，受美国
近期经济指标和汇率影响，部分美元外溢到中国资产洼地，站在全球资产配置的角
度来看，中国资产具有很高的性价比；多家外资行上调中国资产评级。2、资产环境
边际改善&底层风险逐渐改善&股东回报率上升，中美关系等国际环境因素已经反
映充分，在新国九条及地产政策变化的背景下，海外中国资产的收益率可预期性显
著增强。投资建议：1）港股互联网白马：建议关注腾讯、美团，在通的“流通品”
标的，另外新增关注阿里巴巴；2）交易所等工具型资产：建议关注香港交易所、富
腾讯音乐。4）持续关注教培和途虎：推荐新东方、途虎，积极关注GOTU、TAL、
学大教育&卓越等，新增关注港股高教板块。5）另外同道猎聘（在线招聘）、万物
新生（爱回收，二手交易平台）、叮咚买菜等市值小票值得重点关注。
➢消费&教育，1）消费：出境游持续恢复，入境政策继续优化；推荐携程集团-
S，公司是国内OTA龙头，国内业务稳健，出境业务复苏优于行业；国际业务take
rate更高且有望带来增量。2）K12教培：临近暑期，全国多地针对校外培训的监
管动作变多，但在我们预期范围内，寒暑假、节假日开展专项治理等行动属于常
态。从我们近期统计的重点公司新增教学点情况看，头部机构发展趋势较好，重点
可关注下周在线教培龙头高途的财报。我们持续看好当前新监管环境下，合规龙头
公司持续提升市场份额。
➢科技互联网，1）电商零售：阿里巴巴发布2024年3月底止业绩，营收2219
亿元，yoy+7%；2024财年派发约40亿美元股息，已回购125亿美元股份。阿里
巴巴自愿转换于香港联交所双重主要上市，预计于2024年8月底完成转换，建议
关注阿里巴巴。2）长短视频：爱奇艺发布24Q1财报，24Q1收入79.27亿元，
yoy-5.0%；Non-GAAP归母净利润8.44亿元，Non-GAAP归母净利率10.7%，
利润端大超预期。短视频：a）电商业务增速较高，泛货架创增量；b）广告持续修
复，内循环广告增速高；c）本地生活等新业态有望打开新成长空间。盈利侧：未来
核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。
➢新股初识：1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：4家，布鲁可集团、
老铺黄金、一脉阳光、龙蟠科技；②美股：5家，正业生物科技、迪昇海外升学中
心、金特安科技、嘉乐科技、优科互联网；2）本周获备案通知书：①港股：1家，
钧达新能源；②美股：0家；3）成功上市：①港股：2家，泓盈城市服务、迈富
时；②美股：2家，课标科技、特海国际。
➢风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务
发展不及预期。
表1：重点公司盈利预测、估值与评级
代码简称股价
EPS（元/美元）PE（倍）
2023A2024E2025E2023A2024E2025E评级
9901.HK新东方-S64.000.110.230.33373625推荐
TAL.N好未来12.93-0.010.130.31/9942/
9690.HK途虎-W27.30.591.041.84432414推荐
9961.HK携程集团-S438.414.5116.1119.451212521推荐
002027.SZ分众传媒6.80.330.380.41201817推荐
FUTU富途控股80.4130.5934.3938.87141816/
Bloomberg一致预期；汇率1USD=7.80HKD，1HKD=0.91CNY；新东方FY2024为2023年6月至2024年5月，好未来FY2024为2023年3月至2024
年2月）
研究助理李华熠
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