【行业研究报告】比亚迪-比亚迪更新报告：盈利能力持续提升，市场份额再创新高

投资要点
❑2023年业绩创新高，盈利能力不断提升
2023年第四季度公司营业收入1800.41亿元，同比增长15.14%；归母净利润
86.74亿元，同比增长18.64%。2023年公司毛利率20.21%，同比增长3.17个百
86.74亿元，同比增长18.64%。2023年公司毛利率20.21%，同比增长3.17个百
分点；净利率5.20%，同比增长1.02个百分点。费用率方面，2023年公司销售、
管理、研发和财务费用率分别为4.19%、2.23%、6.57%和-0.24%。
❑国内：市场份额稳步提升，领先技术构筑品牌壁垒
2023年公司汽车销量快速提升，全年新能源汽车销量达到302万辆，同比增长
62%，在国内新能源汽车市占率提升至31.9%(中汽协数据)，同比增长4.8个百分
点。此外，公司技术研发持续发力，2023年先后发布「易四方」架构、「云辇」
智能车身控制系统、「天神之眼」及「DMO」超级混动越野平台关键技术等。
❑海外：车型和生产同步出海，品牌布局逐渐完善
2023年公司新能源乘用车已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等50多
个国家和地区，获得多国新能源汽车销量冠军。2023年3月公司在墨西哥推出汉
EV、唐EV、元PLUS三款纯电动车型；2023年6月公司在阿联酋正式推出通过
本地化和高温测试的元PLUS；2023年9月公司宣布海豹正式在欧洲上市。此
外，公司积极开拓产能布局，2023年3月公司首个海外乘用车生产基地泰国工厂
正式奠基，并在7月、12月分别宣布在巴西建设大型生产基地综合体、在匈牙利
打造全球领先的新能源汽车整车制造基地。
❑盈利预测与估值
加快布局，技术实力帮助品牌升维。我们维持2024-2025年归母净利润分别为
379.46亿和487.93亿元，新增2026年预测是577.37亿元，对应EPS分别为
❑风险提示
新车销量不及预期、市场竞争加剧、上游材料价格上升、海外市场风险等。