【行业研究报告】腾讯控股-2024年一季报点评：业务高质量发展，利润增长强劲

Non-IFRS净利润503亿元，同比增长54%。
公司2024年一季度营收保持增长，利润高速增长。1）从收入端来看，2024年
一季度营业收入1595亿元，同比增长6%。2）从利润端来看，2024年一季度
Non-IFRS净利润503亿元，同比增长54%。公司收入结构持续优化，高毛利
率业务快速增长，助推公司盈利能力提升。
增值服务稳健提效，多款游戏表现出色。Q1增值服务收入786亿元，同比下降
1%。本土市场游戏收入345亿元，同比下降2%，总流水同比增长3%。《王
者荣耀》、《和平精英》等旗舰游戏流水稳定增长，多款游戏优化商业化节奏
和内容设计，流水创历史新高。国际市场游戏收入136亿元，同比增长3%，总
流水同比增长34%。Supercell开发的游戏表现强劲。Q1游戏流水在高基数情
况下同比实现增长，为未来几个季度游戏收入恢复增长奠定基础。
网络广告业务蓬勃发展，AI赋能提升广告效率和精准度。Q1广告收入265亿
元，同比增长26%，微信视频号，小程序及公众号和搜一搜表现强劲，AI驱动
广告技术提升。
金融科技稳步增长，企业服务持续拓展。Q1FBS收入523亿元，同比增长7%，
金融科技服务收入持续增长，理财服务收入增长强劲；企业服务业务收入实现
金融科技服务收入持续增长，理财服务收入增长强劲；企业服务业务收入实现
双位数同比增长，云服务收入及视频号商家技术服务费增长。
微信生态活跃度持续提升。Q1微信及WeChatMAU13.59亿，同比增长3%。
视频号总用户使用时长、小程序总用户使用时长、非游戏类小程序的日均使用
次数均实现快速增长。其中，小程序总用户使用时长同比增长超20%，小游戏
的流水同比增长达30%。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年Non-IFRS净利润分别为2142.6
亿元、2382.7亿元、2621.1亿元，对应EPS分别为22.75元、25.30元、27.83
元。腾讯持续聚焦核心业务，收入结构改善，经营效率稳步提升。随着多款重
磅新游推出、广告平台吸引力提升、非支付业务拓展以及企业服务能力强化，
公司各项业务订单量有望持续增长。预计公司订单量在2024年将持续增长，给
予公司2024年20倍PE，2024年5月17日人民币兑港元汇率为1.08，对应
风险提示：新游表现不及预期、研发项目不及预期、AI商业化不及预期等风险。
指标/年度
2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元人民币)
609015.00666368.08727631.10790426.09
增长率
9.82%9.42%9.19%8.63%
Non-IFRS净利润(百万元人民币)
157688.00214258.98238274.47262113.56
增长率
36.35%35.88%11.21%10.00%
调整后每股收益EPS
16.7422.7525.3027.83
调整后PE
21161413