【行业研究报告】医药生物-华创医疗器械随笔系列7：振德医疗并购分析

为何推进并购——做大做强重要途径+时机已至
•做大做强重要途径：医疗器械领域技术更迭快速、专利壁垒林立，并且新技术对市场具有颠覆性的影响，并购能够帮助企业快速实现产品技术升级和市场地
•做大做强重要途径：医疗器械领域技术更迭快速、专利壁垒林立，并且新技术对市场具有颠覆性的影响，并购能够帮助企业快速实现产品技术升级和市场地
域拓展，是医疗器械企业做大做强的重要途径，纵览全球医疗器械巨头发展史，几乎也是一部并购史。
•时机已至：一方面，并购退出需求上升，并购成本有所下降，我国医疗器械并购环境整体向好。另一方面，疫情期间公司防疫产品销售额大幅增长，现金加
速流入，充裕的在手现金为公司并购提供了资金保障。
并购复盘——历年并购各有特点，综合能力得到增强
•公司上市至2019年，公司通过并购巩固主业+渠道拓展。2020年，公司通过并购推动运动防护业务发展。2021年，公司通过并购丰富院内解决方案和拓展海
外销售渠道。2022年，公司通过并购推动海外业务发展。2023年，公司通过并购拓展预充式导管冲洗器业务。
并购分析——国内围绕主业展开，海外关注英国地区
•国内围绕主业展开：公司上市至2023年，合计进行过8次国内并购（占比67%）。其中6次为“巩固主业”类并购，并购方向与公司四条业务线基本重合，直
接增益公司主业；另外2次为“拓展新业务”类并购，但这2次并购也未出现过度外延现象，而是围绕主业展开，与公司主业强协同。
•海外关注英国地区：公司上市至2023年，合计进行过4次海外并购（占比33%）。其中3次都是对英国企业的并购（Rocialle、Midmeds、
DeneHealthcare）。公司在英国地区的并购具备战略意义，有望为公司自有品牌出海奠定基础。
盈利预测与估值
•我们预计24-26年公司归母净利润为4.1、5.2、6.4亿元，同比增速分别为106.0%、26.7%、23.4%，对应PE为15、11、9倍，维持“强推”评级。