【行业研究报告】华住集团-S-2024Q1业绩点评:净开店提速,RevPAR因高基数承压

类型: 港股公司研究

机构: 东吴证券

发表时间: 2024-05-22 00:00:00

更新时间: 2024-05-22 15:14:26

投资要点
◼Q1营收超业绩指引:2024年Q1公司实现营收53.0亿元,同比+18%,
超出指引的12~16%。其中华住部分营收42.0亿元,同比+18%;DH部
分营收10.0亿元,同比+17%。Q1实现归母净利润6.6亿元,同比2023Q1
的9.9亿元有所下滑,系因去年同期有出售雅高股权带来5.1亿元投资
收益,实际可比口径下归母净利润同比+38%,经营利润同比+51%。其
中华住部分实现归母净利润8.3亿元,可比口径下同比+20%;DH部分
净亏损-1.7亿元,较去年同期持平略扩大。单Q4实现经调EBITDA为
14亿元,可比口径下同比+40%。
◼净开店提速,房量增速边际提升:截至2024Q1末,华住部分门店总数
达到9684家,其中中高端品牌占比47%,加盟门店占比94%;储备门
店数3138家。华住部分Q1单季新开569家门店,净开421家,公司
全年预期开店1800家,净开1150家,Q1净开店超预期。截至2024Q1
末,华住部分房量为92.9万间,yoy+17%,其中加盟房量84.3万间,
末,华住部分房量为92.9万间,yoy+17%,其中加盟房量84.3万间,
yoy+19.5%,直营房量8.5万间,yoy-3%。房量维度由于关店数量减少,
净开店提速,实现房量增速边际提升。
◼RevPAR因高基数承压,Q2营收增速指引7~11%:Q1的RevPAR为
216元,同比+3%,高基数下同比增速承压;其中房价为280元,同比
+1%,入住率为77.2%,同比+1.6pct。2024年Q2营收指引同比增速为
7~11%,除DH外大陆部分收入同比增速为7~11%。
◼盈利预测与投资评级:华住集团作为酒店行业龙头,品牌、流量、技术
打造竞争壁垒,管理文化赋能业务发展,在疫情期间逆势扩张,市场格
局显著向好。基于最新财务数据,下调华住集团盈利预测,2024-2026年
归母净利润分别为37.9/41.0/45.5亿元(前值为42.2/45.5/49.0亿元),对
◼风险提示:行业竞争加剧,门店增长不及预期等。
-28%
-24%
-20%
-16%
-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%