【行业研究报告】中国电力-央企资管公司增持公司股份 看好公司高股息价值:中国电力

类型: 港股公司研究

机构: 华源证券

发表时间: 2024-05-22 00:00:00

更新时间: 2024-05-22 18:11:06

当前股价下兼具高成长与高股息属性,在港股市场整体回暖背景下,具备较高配置价值,中信
出打造全球一流的清洁能源供应商。国电投集团在公司上市之初即明确公司定位,书面承诺公
司拥有集团上海以外地区资产有限收购和开发权,2022年至今集团已对公司进行4轮资产运
作支持,包括注入优质资产以及老旧煤电机组剥离,围绕公司打造旗舰平台意图明显,奠定公
司高成长基础。与此同时,公司保持了极佳的分红记录。按照我们的盈利预测,假设公司2024
年维持50%的分红比例,股息率可达5.5%。
➢资产质量持续优化,煤电老旧机组剥离效果显著,新能源规模及利润体量快速扩张。公司2021
年确立清洁化转型目标后,对旗下煤电资产进行了多次优化,尤其是2022年底公告向中煤集
团转让新源融合(控股煤电装机476万千瓦)60%股权,剥离出公司最主要的煤电亏损源,
同时实现与中煤集团的煤电联营。2023年公司煤电板块实现盈利13.15亿元,超过市场预期。
同时实现与中煤集团的煤电联营。2023年公司煤电板块实现盈利13.15亿元,超过市场预期。
与此同时,清洁化转型阔步向前,截止2023年底,公司拥有在运光伏装机1514.9万千瓦,
风电装机1201.6万千瓦。装机规模增速与利润增速基本匹配,反映出新增项目较强的盈利能
力。公司规划2024年新增风电装机约450万千瓦,光伏装机约250万千瓦,新增装机以风
电为主,有利于保障项目收益率。
➢2023年来水历史性偏枯导致业绩不及预期,2024年1-4月公司各项运营指标全面好转。公
司水电所在流域2023年呈现历史性偏枯,全年水电售电量同比减少35.49%,导致公司水电
板块出现罕见亏损,全年亏损8.26亿元(含少数股东损益,下同)。而从历史情况来看,公
司水电板块年均盈利在8-10亿元左右。根据公司2024年1-4月经营数据公告,1-4月水电
售电量同比增长79.64%,风电售电量同比增长52.1%,光伏售电量同比增长88.03%,煤电
售电量同比增长8.80%,在来水改善、新能源装机增长以及煤电电量与点火价差双重走扩下,
预计公司2024年业绩有望大幅改善。
➢盈利预测与估值:我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为48.01和69.30、80.29
亿元人民币,当前股价对应PE分别为8、6、5倍。我们分析细数历次收购,集团支持力度逐
步加大,确立中国电力旗舰平台地位。当前港股对绿电基本面利空反映较为充分,公司煤电、
➢风险提示:来水波动,电价不及预期,火电煤价上涨。
市场表现:
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股票数据:
2024年5月21日
收盘价(港元)
3.55
年内最高/最低(港元)
3.64/2.67
总市值(亿港元)