【行业研究报告】敏华控股-内外销稳步复苏，FY24业绩表现靓丽

2024年05月22日敏华控股(01999.HK)敏华控股(01999.HK)公司快报内外销稳步复苏，FY24业绩表现靓丽家具(HS)投资评级维持评级6个月目标价9.10港元股价(2024-05-22)6.93港元交易数据总市值(百万港元)26,871.34流通市值(百万港元)26,871.34总股本(百万股)3,877.54流通股本(百万股)3,877.5412个月价格区间4.43/7.37元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益25.933.533.6绝对收益30.339.226.5罗乾生luoqs1@essence.com.cn相关报告上半财年盈利表现靓丽，内外销恢复可期2023-11-21盈利能力有所提升，内外销有望逐步恢复2023-05-17上半财年利润表现靓眼，渠道品类稳步拓展2022-11-17拟分拆锐迈科技A股上市，智能家具部件业务有望加速发展2022-06-14事件：敏华控股发布FY2024年度报告。公司FY2024年实现营收184.11亿港元，同比增长6.11%；归母净利润23.02亿港元，同比增长20.23%。公司FY2024H2实现营收94.74亿港元，同比增长17.5%；归母净利润11.66亿港元，同比增长41.75%。海外市场快速修复，H2线下市场持续回暖分地区看，FY2024全年中国市场、北美市场、欧洲及其他海外市场分别实现收入119.87、42.84、11.95亿港元，分别同比增长8.1%、2.3%、2.9%，分别占比65.0%、23.3%、6.5%。其中，FY2024H2中国市场、北美市场、欧洲及其他海外市场分别实现收入61.88、22.47、6.63亿港元，同比增长5.10%、38.3%、35.1%，分别占比70.03%、23.76%、6.20%。欧、美市场伴随通胀压力缓解、库存水位下降，地产销售情况改善，软体需求陆续回暖，在低基数下公司取得靓丽增速，FY25H1景气度延续，叠加低基数影响，持续增长可期。公司持续拓展市场渠道，兼具产能、品质及成本优势，逐步完善产品线布局，以多样化的产品风格满足新拓展客户要求，有望进一步扩大市场份额。中国市场方面，截至24年3月31日，公司积极布局线下渠道，较FY2023末的专卖店数量净增加765家至7236家（不含格调、苏宁）。FY2024线下、电商渠道全年营收分别为81.5、26.2亿港元，同比增长10.5%、6.3%；FY2024H2线下、电商营收分别同比增长15.3%、-5.9%。由于传统电商平台流量有所放缓，H2公司电商营收增速放缓。国内沙发销量快速增长，功能沙发渗透率有望加速提升分品类看，公司FY2024全年沙发及配套品、床具及配套产品、其他产品、Home集团业务分别实现收入126.59、29.88、18.20、6.74亿港元，同比增长2.9%、9.6%、28.4%、10.0%。其中公司FY2024H2沙发及配套品、床具及配套产品、其他产品、Home集团业务分别实现收入64.82、14.96、9.13、3.76亿港元，同比增长15.94%、11.92%、6.68%、6.71%。剔除Home集团业务后，FY2024全年公司沙发产品总销量约190.2万套、同比增长26.6%，其中在中国销售沙发套数由FY2023的89.1万套增长至112.0万套，同比增长约25.7%，出口销售的沙发套数同比增长28.0%。-15%-5%5%15%25%