【行业研究报告】休闲服务-医美业绩总结:对标海外具备高成长性,关注品类迭代

类型: 行业周度策略

机构: 财通证券

发表时间: 2024-05-22 00:00:00

更新时间: 2024-05-23 09:14:24

医美板块2023年&2024年一季报披露完毕。对比海外来看,国内医美市
场仍处高成长期。从海外龙头医美集团来看,1)艾尔建:22-23年收入分
别同比+2%/-1%;2)Inmode:22-23年收入分别同比+27%/+8%;3)高德
美:2024Q1净销售额同比增长12.4%,其中注射美学业务同比增长19.3%。
2024年净销售额预计同比增长7-10%。对比来看,国内头部医美厂商中,
2024年净销售额预计同比增长7-10%。对比来看,国内头部医美厂商中,
爱美客22-23年收入增速维持在34%/48%,华东医药国内医美业务22-23
年收入增速维持在141%/50%,均远高于海外医美厂商收入增速,因此我
们认为,对标国际成熟市场来看,国内医美市场在基数较小、渗透率有待
提升背景下,成长性可期。
下游医美市场维持高景气度,上游业绩与品类迭代强关联:1)下游机构维
持稳健增速:2023年朗姿股份医美业务/美丽田园医美业务/医思健康/雍禾
医疗收入增速28%/37%/33%/26%。2)上游供给驱动、新品驱动:爱美客
/昊海生科医美业务/华熙生物医疗终端业务收入增速48%/41%/59%,其中
胶原蛋白赛道增势显著,锦波生物医疗器械业务/巨子生物收入增速
123%/49%,符合品类迭代趋势。3)上下游整体盈利能力趋于提升:上游
端,爱美客/华熙生物医疗终端板块/昊海生物医美板块/锦波生物医疗器械
板块毛利率分别+0.2/1.2/4.3/4.9pct,主要系高毛利产品占比提升下的结构
改善;下游端,朗姿股份医美业务/ST美谷医美业务毛利率分别+3.6/1.7pct,
主要系代工产品占比提升&规模化。
展望2024-2025年,建议关注核心厂商新品获批节奏:1)2024年:透明
质酸类建议关注爱美客宝尼达2.0、昊海生科第四代有机交联透明质酸填
充剂、华熙生物颈纹填充产品等;胶原蛋白类建议关注巨子生物、锦波生
物;痤疮治疗类建议关注科笛外用4%米诺环素泡沫剂。2)2025年:建议
关注爱美客Hutox肉毒、巨子生物重组胶原蛋白植入剂&交联重组胶原蛋
白凝胶、锦波生物17型重组胶原蛋白、科笛外用非那雄胺等。
投资建议:从医美2023年报&2024年一季报业绩来看,核心厂商实现稳
健增长,短期关注品类迭代,推荐关注美妆双品牌势能抬升、医美管线有
望近期落地的巨子生物(2367.HK);业绩持续兑现的重组胶原医美龙头锦
波生物(832982.BJ);韩版童颜针开启国内正式销售的江苏吴中
(600200.SH)。中长期公司经营质量、产品研发获证/BD能力、平台化发
展能力为核心,推荐关注具备注射、光电、减重多半看布局的医美龙头爱
美客(300896.SZ)。
风险提示:医美消费不及预期,核心厂商新品研发获批不及预期,宏观经
济波动。
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