【行业研究报告】小鹏汽车-W-系列点评二：2024Q1毛利改善 大模型智驾加速

小鹏汽车（9868.HK）系列点评二
2024Q1毛利改善大模型智驾加速
2024Q1毛利改善大模型智驾加速
2024年05月22日
➢事件：北京时间5月21日，小鹏发布24Q1财报：24Q1实现单季营收65.5
亿元，同比/环比分别为+62.3%/-49.8%。24Q1销量约为2.2万辆，同比/环比
分别为+19.7%/-63.7%。24Q1汽车业务毛利率为+5.5%，同比/环比分别为
+7.9pts/-1.4pts。24Q1单季归母净亏损为13.7亿元，同比减亏，环比基本持
平。
➢毛利大幅改善技术服务收入提升
➢营收端：24Q1实现单季营收65.5亿元，同比/环比分别为+62.3%/-49.8%。
其中24Q1当季汽车业务收入为55.4亿元，同比/环比分别为+57.8%/-54.7%。
同比增加主要由于24Q1交付量的增加（尤其是X9车型）；环比下降主要由于
G6及24款G9当期交付量减少，加上季节性影响，部分被X9的交付量所抵销。
24Q1单车ASP由23Q4的20.3万元上升至25.4万元。
交付量方面，24Q1销量约为2.2万辆，同比/环比分别为+19.4%/-63.7%。主
要与汽车业务收入一致。
其他业务方面，24Q1营收达到10.0亿元，同比/环比分别为+93.1%/+22.1%；
同环比增加主要由于24Q1与大众汽车集团进行平台与软件战略技术合作有关
的技术研发服务收益所致。
➢利润端：毛利方面，24Q1汽车业务毛利为3.0亿元；汽车业务毛利率为
+5.5%，同比/环比分别为+7.9pts/+1.4pts。24Q1总毛利为8.4亿元，24Q1
毛利率为+12.9%，同比/环比分别为+11.2pts/+6.7pts。24Q1整体毛利率变化
的主要原因为1）成本降低及车型产品组合改善所致，部分增长被P5相关的存
货减值及采购承诺的亏损所抵消，该事项对本季度汽车毛利率产生了3.2个百分
点的负影响，2）大众合作相关收入的高毛利。
➢销售渠道扩张业绩预期改善
费用端：24Q1小鹏研发费用为13.5亿元，同比/环比为+4.2%/+3.3%。24Q1
研发费用率为20.6%，同比/环比为-11.5pts/+10.6pts。研发费用按年上升乃主
要与新车型研发项目的时间与进度相关。24Q1销管费用为13.9亿元，同比/环
比分别为+0.1%/-28.3%。24Q1销管费率为21.2%，同比/环比为-
13.2pts/+6.4pts。销管费用按季减少主要由于向特许经营店支付的佣金减少以
及营销、推广及广告开支减少。
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