➢预焙阳极是电解铝生产必需品:预焙阳极是一种碳质电极,主要用于铝的电解生产,直接影响电解铝的电流效率、
单吨电耗等重要指标。其产业链主要包括上游原材料供应商、中游预焙阳极生产企业和下游电解铝生产企业。
单吨电耗等重要指标。其产业链主要包括上游原材料供应商、中游预焙阳极生产企业和下游电解铝生产企业。
➢供给端——龙头优势逐渐凸显:生产格局方面,国内预焙阳极跟随电解铝产能,主要分布在山东、新疆、河南等
省。产能产量方面,23年全国预焙阳极产量为2192万吨,产能利用率约83%,行业有效产能利用率有所下降,龙头企
业索通发展却逆势提升,具有明显的规模优势和成本优势,预计未来中小企业将逐渐出清,行业集中度将提升。此外,
主要原材料石油焦价格也边际好转,难有下跌空间,稳定的原材料价格有利于预焙阳极行业的健康发展。同时,多个
新产能将在2024年后有序释放,以满足不断提升的电解铝需求。
➢需求端——电解铝产量不断提升,需求持续景气:预焙阳极的主要下游需求是电解铝,在多项产能限制政策引
导下,电解铝4500万吨产能天花板逐步确立,在此背景下21-23年中国电解铝产量仍有一定增幅,预计24-26年产量
将分别达到4293/4413/4501万吨。出口方面,海内外出口价差持续存在,是企业竞相争夺的盈利增长点,23年出口
数量有所下降,但未来预计维持稳定维持在180-200万吨之间。供需平衡方面,我们认为2024-2026年国内预焙阳极
的供需平衡为-23、19和42万吨,维持紧平衡状态。
➢投资建议:建议关注索通发展。
◼风险提示:预焙阳极价格波动风险;下游需求不及预期风险;产能过剩风险;模型假设与实际不符;政策超预期风
险等。