【行业研究报告】太阳纸业-公司年报点评:1Q24盈利提升,计划实施南宁二期项目

类型: 年报点评

机构: 海通国际

发表时间: 2024-05-22 00:00:00

更新时间: 2024-05-23 18:14:58

投资要点:
事件:公司发布23年报及24年一季报,23年及24年一季度分别实现收入
395.44、101.85亿元,同比变动-0.56%、+3.87%;实现归母净利润30.86、9.56
亿元,同比增长9.86%、69.04%,实现扣非后归母净利润30.27、9.52亿元,
同比增长9.22%、72.22%,基本每股收益1.10、0.34元。
Q1盈利环比继续提升:4Q23/1Q24公司实现营业收入103.42/101.85亿元,同
Q1盈利环比继续提升:4Q23/1Q24公司实现营业收入103.42/101.85亿元,同
比增长2.13%/3.87%,实现归母净利润9.49/9.56亿元,同比增长
75.51%/69.04%,1Q24收入同比小幅增长,利润环比继续提升。23年共销售
纸制品666万吨,同比增长19.57%,主要由于造纸新项目陆续投产,浆146
万吨,同比减少20.65%,其中不包含内部消耗使用量。
23年至1Q24利润率提升:2023年公司浆及纸制品毛利率15.49%,同比提升
0.71pct,非涂布文化用纸/铜版纸/箱板纸/溶解浆毛利率分别
+0.07/-2.25/+4.52/-6.61pct。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.01pct至
0.39%,管理费用率同比下降0.18pct至2.42%,研发费用率同比提升0.39pct
至2.35%,财务费用率同比下降0.18pct至1.92%,主要由于利息费用减少,
综合影响下,公司净利率同比提升0.76pct至7.84%,1Q24毛利率17.99%,
净利率进一步提升至9.41%。
新建项目顺利投产,计划实施南宁二期:23年公司浆、纸总产能超过1200
万吨,南宁PM1特种文化纸项目、PM1/PM2高档包装纸项目及配套的本色
化学浆项目均实现顺利投产和达产,30万吨生活用纸项目一期预计24年三
季度进入试产阶段。24年4月,公司计划实施南宁二期项目建设,包括40
万吨特种纸生产线、35万吨漂白化学木浆生产线和15万吨机械木浆生产线,
预计总投资不超过人民币70亿元。
盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别36.69、41.94亿元,同
比增速18.9%、14.3%,5月21日收盘价对应24-25年PE为11.9、10.4倍,
参考可比公司给予公司24年14倍PE估值,对应合理目标价18.34元,给予
“优于大市”评级。
风险提示:下游需求不振,原材料价格大幅波动。
主要财务数据及预测
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