【行业研究报告】卧龙电驱-卧龙电驱深度报告：航空电驱国际一流供应商，产品和客户积累奠定先发优势

航空电驱国际一流供应商，产品和客户积累奠定先发优势
——卧龙电驱深度报告
投资要点
❑低空经济万亿新蓝海，航空电驱受益无人机行业规模化发展
自2024年两会将低空经济定调为新增长引擎，省市地方的低空经济高质量发展
规划相继出台，政策支持下低空经济产业将迎来高速发展机遇。根据赛迪顾问
规划相继出台，政策支持下低空经济产业将迎来高速发展机遇。根据赛迪顾问
《中国低空经济发展研究报告（2024）》，预计到2026年低空经济规模有望增长
至10644.6亿元。根据民用航空“先载货后载客”的发展路径，我们认为工业级
无人机有望在低空经济发展浪潮中率先放量，24年市场规模将超过860亿元；
eVTOL产业将在2024年迎来第一轮商业化爆发周期，2024/2026年国内eVTOL
行业市场规模将分别达到32亿元/95亿元，航空电驱充分受益无人机行业发展。
❑航空电驱全球龙头，研发实力强劲产品谱系齐全
公司自2019年开始致力于开发航空电驱动力系统产品，在航空电驱动及控制领
域处于国际一流水平。公司搭建了小、中、大三个功率等级的驱动产品及一个适
航标准的产品布局，其中①小功率产品主要应用于工业无人机及1~2座eVTOL，
已开始向国内主流物流无人机企业小批量供样；②中功率产品以4座载人eVTOL
为主要应用，与国内主流eVTOL制造企业均有技术沟通，相关研发项目正在进
行中；③大功率产品应用于十几座到几十座的支线飞机，目前以预研为主。
❑深度合作顶级电动飞机厂商，覆盖支线飞机、eVTOL及工业无人机
公司与国内电动飞机和无人机厂商建立了长期深度合作。①与商飞，早在2022
年便保持互访交流，2023年10月商飞-卧龙“航空电动力系统事业部”揭牌成立；
②与沃飞，2021年4月在成都签订战略合作协议并开展智能航空领域和纯电驱动
领域深度合作；③与万丰，2020年12月签署了战略合作协议，共同推进航空电
机及镁合金壳体的产品研发和市场推广；④与顺丰，公司22年已开始为顺丰的
工业和物流无人机提供驱动电机；⑤与山河，2023年4月双方就航空飞机领域的
电动化趋势、电动航空技术发展以及后续相关项目的合作展开深入研讨交流。
❑盈利预测与估值
耕电动航天领域厚积薄发。我们维持公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净
利润分别为13.02、14.32、16.94亿元，对应EPS分别为0.99、1.09、1.29元/股，
对应5月22日收盘价PE分别为15、14、12倍。我们选取从事电机行业的八方
股份、佳电股份和低空经济行业的长源东谷、宗申动力作为可比公司，24年同行
业平均为25倍。综合考虑公司的成长性和安全边际，以及公司在航空电驱领域
的龙头地位，我们给予公司2024年PE估值25倍，对应市值326亿元，目标价
❑风险提示
宏观经济风险、原材料价格波动风险、汇率波动和国际贸易环境风险、客户
eVTOL适航审定进度不及预期的风险
zhanglei02@stocke.com.cn
huanghuadong@stocke.com.cn
研究助理：杨子伟