【行业研究报告】顾家家居-更新报告：软体龙头锐意进取，转型变革再出发

021-380381840755-23976668021-380381840755-23976668liujiakun029641@gtjas.commaoyuxiang029547@gtjas.com证书编号S0880524040004S0880124030007外部环境波动加剧，公司积极夯实内功，推动业务结构变革，短期三大战术与长期三大战略结合，业务成长逻辑清晰。投资要点：影响，以及业务长期扩张节奏，我们调整2024-2026年公司EPS预测至2.72/3.26/3.90元（原值2.80/3.22/3.71元）。公司多品类并进优势突出，参考可比公司给予2025年20XPE，上调目标价至65.19元（原45.64元）。短期战术：1）内部效率提升。随着规模增长，规模效益在采购和产品成本方面逐步体现。此外，得益制造技术创新，公司生产模式改革红利已开始显现。2）抓住结构性增长点。跨境电商及定制等新兴业务保持高增长，贡献结构性业绩增量。3）软体业务主动进攻。软体业务线下采取主动进攻策略，产品盈利和成本优势支撑公司积极参与市场竞争。长期战略：1）全球化。公司已在部分海外市场，如西欧和澳新取得领导地位，并继续强化产品、供应链、组织和人才基础，重视跨境电商和自有品牌的发展。2）零售转型。公司已完成建立约70%的零售基础设施，并将继续深化运营，实现数据驱动和效率提升。当前零售市场覆盖率30%，2024年目标达45%-50%。3）整家战略。公司坚定推进全品类策略，当前装企对软装产品重视度逐步提高，公司顺应趋势，加强响应速度与服务能力，整装渠道定制开店提速。当前整装店约230家，预计至2024年底超过450家。此外，公司成立整家中心，加强对装企赋能，深化合作模式。安全边际凸显，股东回报优异。公司PE(TTM)估值分位为历史5%低位，假设2024年现金分红比例60%，对应股息率4.4%。风险提示：下游需求改善不及预期，行业竞争加剧。风险提示：原材料价格超预期上涨，下游需求不及预期。财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E营业收入18,01019,21221,74826,11931,422(+/-)%-1.8%6.7%13.2%20.1%20.3%经营利润（EBIT）1,8942,2302,5123,0833,739(+/-)%2.1%17.8%12.6%22.7%21.3%净利润（归母）1,8122,0062,2402,6773,201(+/-)%8.9%10.7%11.6%19.5%19.6%每股净收益（元）2.202.442.723.263.90每股股利（元）1.111.371.631.952.34利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E经营利润率(%)10.5%11.6%11.6%11.8%11.9%净资产收益率(%)20.4%20.9%21.2%23.0%24.8%投入资本回报率(%)13.8%15.7%17.8%19.5%21.6%EV/EBITDA12.919.348.196.665.41市盈率17.0115.3613.7611.519.63股息率(%)3.0%3.7%4.4%5.2%6.2%目标价格：65.19上次预测：45.64当前价格：37.502024.05.23交易数据52周内股价区间（元）31.64-45.30