38万辆,同比+182%,2024Q1为8万辆,同比+53%;赛力斯:2023
年累计交付9.4万辆,2024Q1,问界销售超8.5万辆。2)成本:原材料
价格修复,但并未回到历史高点;地缘政治导致运费价格上涨。2020-2022
价格修复,但并未回到历史高点;地缘政治导致运费价格上涨。2020-2022
年,原材料价格涨幅较大,当时企业被动承担成本上涨。目前,原材料价
格有所修复,但零部件企业基本已完善价格联动机制,可有效缓解压力。
地缘政治导致欧线运费上涨,出口占比高的企业可能短暂承压。
财务回顾:通过降本控费+规模效应保障盈利能力,但客户结构+板块渗
透率不同出现内部分化。1)内饰:企业业绩增速不同主要系客户结构差
异。凭借低成本+快响应,企业的海外收入占比提升,加速国际化进程。
2)智能化:智能化成为车企卖点,渗透率快速提升。此外,会计准则对
研发费用界定有所变动,对毛利率造成干扰。较其他板块,智能化板块海
外收入占比较低。3)轻量化:绑定爆款车型对业绩拉动较大,特斯拉、
理想、华为的供应商增速较高。企业通过加强生产管控,来保障盈利能力,
有望享受低端产能出清后带来的行业集中度提升红利。4)机器人:板块
下游覆盖较多,其中车端供应商的业绩表现优秀,主要系受益于终端销量
增长。由于配合研发,板块的研发投入较高,目前已开始建设产线,预计
特斯拉机器人将于2024年底小批量量产,2025年底之前实现销售。5)
细分龙头:绑定销量高增长的龙头车企+受益于国产替代,大部分细分环
节龙头企业的市场份额提升。同时,规模效应摊薄期间费用,有助于实现
量利齐升。由于终端对降本、供应链安全需求提升,龙头市占率有望继续
增长。
投资建议:随着“以旧换新”政策落地,消费者观望情绪改善,5月起终
端销售预计向好。头部零部件企业,对内受益特斯拉销售改善,问界、理
想等销售强势,对外,海外产能布局逐渐进入收获期,提供增长动能。建
议关注:1)核心车企供应链:拓普集团、新泉股份、爱柯迪、恒帅股份、
银轮股份、博俊科技、沪光股份、继峰股份、星宇股份等;2)机器人,
量产阶段临近:拓普集团、三花智控、双环传动、北特科技、斯菱股份、
夏厦精密;3)自动驾驶:德赛西威、经纬恒润、科博达、华阳集团、保
隆科技、中鼎股份、伯特利、均胜电子等。
风险提示:行业需求不及预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
行业走势
作者